带着“中国最大的线上信用卡管理平台”和“独角兽”光环的51信用卡，拟在香港挂牌上市了。日前，51信用卡向港交所提交了招股说明书。不过，招股说明书中并未显示其融资额和估值。

根据招股书披露的财报，近两年来51信用卡的营收和利润猛增。2015年、2016年、2017年营收分别为8973万、5.71亿元、22.69亿元，复合年增长率为402.9%；而与之对应的经调整净利润分别为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元。

靓丽财务数据，让舆论对其上市给予了比较积极的评价，诸如“信用卡市场的另类赢家”、“开启2018金融科技企业上市浪潮”、“已经实现规模化盈利”之类的标题这几天占据了51信用卡新闻报道的头几条。

不可否认，凭借对信用卡管理，51信用卡聚集了数量庞大的高质量用户群体。据官方公布的数据，截至2017年12月31日，“51信用卡管家”共管理约1.063亿张信用卡，所有应用程序的注册用户达8100万人。这些高质量的活跃用户为51信用卡构建了商业闭环。这是京东、小米投资等资本重金投资51信用卡的关键原因，也是媒体对其上市给予正面评价的主要原因。

作为投资者来说，在看到51信用卡的优势的同时，对其风险因素还是必须重点研究一下的。其招股书明确表示，中国的互联网金融消费和小额贷款行业的法律法规还在不断演进，并可能会出现变动，如果网上信贷撮合和投资业务被视为违规，或者未能办理备案，那么业务、财务状况及经营将受到重大不利影响。

这一点是最不能忽视的。从收入来看，信贷服务是51信用卡收入的主要来源。从2015年到2017年，这个一块的收入分别是0.16亿元、3.84亿元和16.27亿元，几乎是爆炸式的增长。去年占比更是超过了七成。如果由于政策调整的不可控因素影响，51信用卡的营收肯定会受到巨大的影响。

去年12月，监管部门相继发布了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》和《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》，由于51信用卡的若干小额短期贷款的年利率超过了36%，这一块业务随后被中止了。此块收益占其2017年总收益的3.7%，对51信用卡不会造成伤筋动骨的影响。

但是，在控风险的大政策背景下，如果监管政策进一步趋严，如果网上信贷撮合和投资业务被视为违规，或者未能办理备案，那么，其负面冲击对51信用卡来说，则是致命的。这是任何一位理性的投资者都不得不掂量的风险。

从互联网借贷行业已经上市的几家企业来看，虽然每家企业的业务构成以及竞争力各不尽相同，但市场的担忧还是不约而同地反映在了股价上。比如，在纽交所上市的趣店、拍拍贷、宜人贷、信而富、简谱科技，在纳斯达克上市的和信贷等，股价都像遭霜打的茄子——无精打采。它们的股价何时能够走出低迷？有待于监管政策的进一步明朗，以及公司“护城河”的进一步夯实。最终，只有业绩报表和持续的增长预期，才能真正地俘获投资者的心。

因此，尽管51信用卡拥有“独角兽”的光环，拥有靓丽的业绩报表，但对其招股书中提示的风险，还是必须引起高度重视。“风控是投资的生命线。”在投资中，我们必须做好充分的应对预案。

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