拟定最快9月在港交所上市的美团，最近却被媒体曝出了诸多利空，账面上不差钱的美团（持有300多亿的现金和理财产品），在港交所挂牌上市，还能卖出一个什么价，成为了舆论关注的焦点。

熟悉资本市场的都知道，一家企业的估值，与宏观经济、行业发展、公司基本面等多个因素高度相关联。上轮融资估值已经高达300亿美元的美团，此次IPO放出的风声是估值飙升至600亿美元。

短期内估值翻倍，这对上一轮进入的资金是一个好消息。但600亿美元可不是一个小数目。截至牛牛观察发稿，刚在港交所上市1个月的小米集团，收市时的总市值为3869.80亿港元，折合492.98亿美元。而小米在上市之前，曾一度传出估值在1000亿美元，此后估值不断下滑，从800亿美元逐渐降至600亿美元，最后选择543亿美元的估值（17港元/股）发行。

虽然每家公司的模式和竞争力等不相同，用纯粹的财务数据比较，得出的估值一般都不太准确。但为了简化分析，此处仅从几个重要的财务数据进行简单的比较。根据财报，2017年小米收入1146亿元，同比增长67.5%；去年其预估盈利大约为75.8亿元。咱们在看看美团2017年收入为339.28亿元，同比增长161.2%；亏损为189.34亿元，同比增长227.66%（按国际会计准则，剔除优先股，美团2017年经营亏损为38.26亿元，同比减少38.8%）。

如果营收千亿的小米市场都只能给出543亿美元的估值，那么营收不到其1/3、并且还大幅亏损的美团，资本市场还能给出600亿美金的估值吗？答案肯定是否定的。投资者都不傻，谁也不会钱多到可以如此任性地去做待割的韭菜。据媒体报道，美团的估值已从预期的600亿美金，下调至350亿-400亿美金。这已经充分地表明，资本市场此时的态度。

那么，美团的估值到底多少合理呢？如果用小米和美团的营收简单的按比例换算，那么其估值应该下调到160亿美金。当然，资本市场不会进行如此简单的计算。如果考虑到美团依旧在亏损，那么其估值更应该下调才是。倘若真的这样计算，估计最近一轮参与投资美团的资金都要哭晕在厕所了。

按照市场的心态和底线，要确保最近一轮投资美团的资金不能大幅亏损出局，最好有一个较好的年化收盈率，那么，牛牛观察预计，如果美团能够顺利地在9月登陆港交所的话，其估值最有可能的是在300亿美元以上，大约会在320亿~350亿美元之间。

当然，考虑到最近接连曝出的美团利空，比如，美团重金介入的打车业务，还不足以对滴滴等已有巨头构成巨大的压力。这部分业务看起来具有侵略性，并且投入了大量的真金白银，以及花大价钱买入的摩拜，都还处于烧钱的状态，部分资金会对此有所顾虑。

值得关注的是，其头号竞争对手饿了么，加入阿里系之后，在阿里资金的加持下频频发力。最近的消息，8月7日，有媒体报道，阿里计划合并饿了么、口碑和盒马生鲜，并募资30亿-50亿美元。这个动向对美团可不是一个好消息，相信资本市场肯定对此会有重点的分析和考量。

如果加上这些具有实质影响的利空，然后全面地分析美团的业务结构以及其“护城河”。考虑到美团目前的业务，缺乏简单明了而又有效的盈利模式，这可能会成为影响其估值的致命伤。因此，美团如果想卖出600亿美金的估值，毫无疑问则有点天方夜谭了。而要卖到最后一轮资金满意的320亿~350亿美元，也需要各方资金的博弈和争取了。

其实，有一个问题需要引起高度的关注。持有300多亿元现金和理财产品的美团，还火急火燎地要去上市，背后的原因到底是什么。

一方面，美团新旧业务的维持和扩张，都还需要大量的资金。特别是在全球金融、外贸等动荡的当下，能够持有更多的资金，“广积粮”应对接下来的竞争，实乃上上策，也是很多商家追逐的目标。

另一方面，在大量独角兽上市的当下，美团经过多轮的融资，估值已经不低了。要想再融入几百亿美金的资金，一级市场显然难得找到有如此实力，又这么敢投的金主了。那么，到二级市场收割一下、让韭菜买单，这也算是一条可行的上策。更何况，上市的话，更有利于前几轮介入的资金顺利套现出局。

另外，有消息称，此前美团和大众点评合并之后签订了上市对赌协议。在去海外市场遇挫后，登陆港交所或许是实现上市的，最有希望的路径了。

姑且不去分析上市的最终目的，当下更让人关注的是，美团能成功登陆港交所吗？二级市场会不会买账？它们到底会开出什么价码？对此我们拭目以待。

说明：同步李君微信公众号“牛牛观察”，“牛牛观察”现已入驻今日头条、百家号、搜狐、网易、微博、雪球等传播平台，首发网站牛牛网。