在3月递交IPO申请失效后，玩友时代（FriendTimes Inc.）近日再次向港交所主板递交IPO申请。
玩友时代成立于2010年，是一家专注中国女性向手机游戏的游戏开发商、发行商及运营商。在中国女性向手机游戏市场中，玩友时代排名第三。如果这次能够如愿登陆港交所，玩友时代将成为首家登录资本市场的女性向游戏公司。
那么，玩友时代这次能够如愿以偿吗？它的“护城河”成色如何？公司业务又面临哪些风险？投资者到底会选择用手还是用脚投票？
1、“护城河”成色如何？
玩友时代一直聚焦于女性向手机游戏，并且保持了不错的市场份额。
根据弗若斯特沙利文的数据，2018年玩友时代的手机游戏收入为14.64亿元，在中国女性向手机游戏市场中排名第三，在中国女性向中国古风手机游戏市场排名首位。
尽管排名很高，但占中国女性向手机游戏市场总体市场份额的比例仅为2.9%。这说明这个市场主体高度分散，头部企业的话语权并不是那么大。如果稍有不慎，在市场中的排名就会大幅下滑。
值得关注的是，玩友时代在中国女性向中国古风手机游戏市场的市场份额还是很不错的。其中，2018年占市场总收益的比重约为31.5%。
但中国古风手机游戏市场，依然是一个小众的市场，其收入仅占中国女性向手机游戏市场的9.1%。如此看来，玩友时代在整个中国女性向手游市场中，排名看起来似乎不错，但“护城河”还并没有那么坚固得让人很是放心。
在招股书中，玩友时代对自己一体化的业务模式，尤其是自己的自我研发能力很是推崇：“该等手机游戏行业价值链中上下游服务一体化的模式，提高我们运营的管理效率、生产力及盈利能力。”
根据披露的数据，玩友时代拥有864名研发人员，核心研发团队相关经验丰富，且流失率低。这似乎能够从玩友时代过往业绩记录期内，超过99%的收入由自主开发的游戏产生可以进一步给予佐证。
2、公司业务面临哪些风险
在招股书中，玩友时代从业务、行业、公司架构等方面，提示了公司面临的多重风险。牛牛观察认为，以下几个方面的方面值得高度关注：
首先，玩友时代目前的营收绝大部分收益来自《熹妃传》《熹妃Q传》《宫廷计手游》及《京门风月》4款手游，最近3年这几款游戏的收入合计占总收入的比重高达93.4%、97.0%和99.5%。
而在这4款游戏中，《熹妃传》和《熹妃Q传》在2018年的收入中，占比更是高达77.5%。
这种对少数产品的高度依赖，使得玩友时代的未来营收面临较大的风险。随着老产品的玩家数量下滑，倘若新游戏不能成为爆款，那么，这将给公司经营造成重大不利影响，玩友时代的财务报表将出现非常大的波动。
在招股书中，玩友时代披露已储备5款新手机游戏，其中3款为女性向手机游戏。另外公司一款现有游戏《化芯物语》的简体中文（中国）版，及3个新开发手机游戏《此生无白》、《王冠与征服》及《魔法交锋》的简体中文（中国）版，已经收到了监管部门的初步批准。
虽然看起来不错，但这些储备游戏能否成为未来的爆款，还是要打上一个大大的问号的。
其二，手游行业竞争激烈，相对低的入行门槛，使得最近几年不少竞争者进入或转型经营手游行业，这使得行业的竞争更为激烈。
而玩友时代虽然在细分行业排名尚可，但绝对市场份额并不高，其“护城河”并非牢不可破。这导致玩友时代将面临更为激烈的竞争。
如果玩友时代在产品的定位上稍微出现偏差，不能适应游戏玩家喜好的变化，新游戏内容、分销模式、新技术的新趋势，则势必会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
3、投资者会如何投票？
根据招股书披露，玩友时代最近几年的财务数据看起来还是很为靓丽的。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友时代的营收分别为5.68亿元、7亿元、14.64亿元和3.93亿元，2016年-2018年的复合年增长率高达60.4%。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友时代的利润分别为8070万元、1.17亿元、3.36亿元及8660万元，纯利润率分别为14.2%、16.8%、23.0%及22.0%，2016年-2018年的年度利润复合年增长率为104.3%。
而从行业前景来看，玩友时代所处的中国女性向手机游戏市场，依然处于稳步增长的趋势之中。
统计数据显示，2013年-2018年，中国女性向手机游戏的市场规模从19亿元上升至411亿元，年复合增长率高达84.9%。预计2023年市场规模将达到958亿元，2018年至2023年期间的复合年增长率将为18.4%。
一方面是靓丽的财务数据和不断增长的市场规模，一方面又面临收入高度依靠少数几款游戏、公司“护城河”并不十分坚固、竞争日趋激烈的风险，那么，投资者到底会选择如何投票呢？一切还得市场和时间给出正确答案。
说明：同步李君微信公众号“牛牛观察”，“牛牛观察”现已入驻今日头条、百家号、搜狐、网易、微博、雪球、一点等传播平台，首发网站二牛网。
