腹背受敌毛利率同比扩大37% 蔚来汽车何时驶离危险地带?
作者:莫谦     发布时间:2020/05/29     来源:二牛网
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在发布新财报之前,蔚来大涨16.82%,报3.82美元每股,当前总市值重回40亿美元上方。随着股价暴涨这也一定程度上说明不少投资者期待蔚来的业绩表现,它会在一季度交出一份怎样的财报?

北京时间5月28日美股盘前,蔚来对外公布2020年第一季度财报。在发布新财报之前,蔚来大涨16.82%,报3.82美元每股,当前总市值重回40亿美元上方。随着股价暴涨这也一定程度上说明不少投资者期待蔚来的业绩表现,它会在一季度交出一份怎样的财报?

根据财报来看,蔚来汽车在本季度营收较去年同比下降不少,净亏损同比进一步扩大,很显然在营收跟净亏损上本季度的表现并不是很理想。由于一季度实现营收不及市场预期,蔚来盘前交易出现跳水,股价由涨转跌,一度跌超10%。

2019年对于蔚来来说是很艰难的一年,亏损额度超百亿,蔚来创始人李斌去年一整年都是在寻求融资缓解蔚来的资金压力。进入2020年因疫情黑天鹅也打乱了蔚来汽车的节奏,一季度的业绩表现是否有在好转?此前蔚来高管表示2020年要改善公司毛利率,其业绩是否有希望好转呢?

营收同比下滑15.9% 净亏损同比收窄35.5%

根据彭博14位分析师给出的一致预期,蔚来2020年Q1营收将达12.87亿元,较去年同期下跌21.1%;调整后净亏损18.92亿元,较去年同期扩大24.5%。

财报显示,蔚来一季度财报总营收为人民币13.720亿元(约合1.938亿美元),环比下滑51.8%,同比下滑15.9%。净亏损为人民币16.918亿元(约合2.389亿美元),环比下滑40.9%,同比收窄35.5%。不按美国通用会计准则(non-GAAP),净亏损为人民币16.594亿元(约合2.344亿美元),环比收窄41.0%,同比收窄33.7%。

在财报发布后,截止文章发稿,蔚来汽车的盘后股价为3.78美元,盘后下跌1.31%,市值为42.61亿美元。

(图源雪球)

在销量方面,蔚来2020年一季度共交付3838辆车,超出其2019年第四季度财报预计的3400至3600辆的目标。最新数据显示,蔚来4月交付新车3155辆,同比增长180.7%,环比增长105.8%。截至今年4月底,蔚来2020年累计交付量为6993辆。蔚来方面表示,预计今年二季度交付数达9500-10000辆,将创季度交付记录。

蔚来汽车截至到一季度末的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资只有23.974亿元。对二季度的营收预期较为乐观,公司预计二季度营收将达到33.684亿元至35.342亿元,环比一季度增长约145.5%至157.6%,同比则增长约123.3%至134.3%。

回顾上一季度,蔚来实现收入28.5亿元,同比下降17.1%,其中汽车销售额为26.8亿元,同比下降20.6%。2019年全年,其总收入为78.25亿元,比2018年增长58.0%。

从这份财报来看,蔚来汽车仍然面临不小的亏损,一季度尽管新能源汽车交付数量创下佳绩,但很显然营收回报还是未能扭转亏损局面。随着一些关键数据出现好转,蔚来汽车能否重新挽回投资者的信任?

仍陷亏损泥潭难自拔 蔚来汽车为何难自救?

去年在中概股的亏损榜单中,蔚来汽车在2019财年净亏损接近113亿元登顶亏损榜单第一的位置。在巨额的亏损下,这也让蔚来汽车面临很大的现金流压力。尽管本季度蔚来汽车账面上有23亿多的资金,但对于花钱厉害的造车企业来说还是有不足。

进入2020年后,蔚来相继获得几笔融资。今年4月份,蔚来汽车与安徽合肥方面签署协议,不仅获得后者70亿元战略融资,蔚来中国总部也正式落户合肥。从形势上来看,蔚来汽车似乎走出最困难的阶段,一季度的业绩表现是否有为它洗刷之前的“屈辱”?

汽车交付数量超“疫”外预期 蔚来营收增长面临更大竞争压力

在本季度,蔚来汽车的一大看点是旗下汽车交付数量表现不错,其中销量主力车型ES6在4月份共售出2907辆,创造出了该车型历史最好成绩。另外,蔚来的另一款车型ES8的4月销量也进入了榜单前十。在汽车交付数量增长背后,这直接影响到蔚来汽车的营收表现。

汽车交付量数据上,财报显示,2020年蔚来表示,车辆交付减少同样主要受疫情影响所致。

根据蔚来汽车的营收来看,蔚来营收业务主要分两大板块:车辆销售、服务产品销售(NIO Power、NIO Service、NIO House),目前都是“负毛利”。其营收主要来自于交付汽车数量带来的汽车销售额,占营收比重超过近9成。在Q4季度,蔚来汽车销售额为26.8亿元,总营收为28.5亿元,占总营收比重为94%。

在单一的营收结构背后,蔚来汽车的营收被汽车交付数量左右,蔚来汽车交付数量内外也承压。一方面一季度受疫情影响,国内车市在1月底跟2月份也按下暂停键,国内车企经销商都受到很大影响跟冲击。

在疫情影响下车企集中停产停销导致二月份销量跌入低谷,即便是部分车企在二月份中旬恢复工厂的生产和经销商的营销运营,但是居于疫情的持续影响,很难在短时间内激发消费者的购车热情,终端零售到3月份虽然有所回升但是仍然存在较大的障碍。

在这样的市场环境下,新能源汽车也不能幸免,在春节假期旺季销量上也大打折扣。中国新能源汽车市场仍处于逐渐壮大的过程中,但很显然国产新能源汽车行业还未诞生行业龙头企业,在各路势力厮杀的过程中特斯拉这条大鳄对国产新能源汽车带来的竞争压力也不容小觑。

为了刺激销量,蔚来汽车也是采取不少举措,由线下转到线上卖车是重点。5月18日,李斌携蔚来在17日参加的首次直播带货中,官方数据显示在40分钟直播共计达成320台订单,销售额约1.28亿元。尽管蔚来汽车4月份交付数量不错,但一季度整体交付数量还是有所影响。

另一方面国内新能源汽车销量战越发激烈,各大品牌商在一季度都有推出优惠举措刺激购车消费。不论是特斯拉、比亚迪还是国内的理想、小鹏等抢夺新能源市场的份额尤为激烈。根据交强险上险数据,从车企集团来看,4月在北京上牌的新能源乘用车来自25家车企,其中,比亚迪、北汽和广汽上牌量超过千辆,位居前三。Top 10车企来看,传统车企还包括上汽和吉利,其余均为新势力造车企业,分别为蔚来、威马、特斯拉、理想和小鹏。

尤其是国家层面和地方政府层面的刺激汽车政策也正在不断出台,稳定市场的同时为释放汽车消费需求创造条件。4 月下旬,财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合发布了电动汽车补贴新政称:2020 年起享受政策补贴的新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下(含 30 万元),但支持换电的车辆不受此规定限制。不受此限制的只有蔚来一家。

其中,30万元补贴门槛的设立将会推动企业加快布局20万元至30万元的产品,使得该细分市场竞争加剧。新政在加速新能源车企降本的同时,使得车企产品提前进入优胜劣汰的市场调控中,在这样的竞争环境下,蔚来汽车要想在接下来继续在汽车销量上有更大突破难度还是颇高。

毛利率改善但现金流压力大 高额费用支出仍难扭转亏损局面

在本季度,蔚来的毛利率相较去年同期还是有所好转。蔚来汽车的汽车业务毛利率为-7.4%,较2019年的-7.2%有所扩大,公司整体毛利率仍为-12.2%,较去年第四季度的-8.9%亦有所增加。

此前,蔚来创始人李斌强调,毛利率提升是蔚来在2020年要达成的目标之一,希望蔚来能在2020年二季度实现毛利率转正,年底毛利率达到两位数。对于蔚来汽车来说,毛利率好转的背后这也是它缩减亏损甚至是逐渐走上盈利道路的关键。只是目前来看,毛利率的改善难度仍不小。

为何蔚来会这么迫切的想要改善毛利率,其中一个原因是这也能缓解蔚来汽车账面上现金流压力。众所周知,造车行业烧钱厉害,新能源造车企业就算账面上拥有几百亿也不够花,这也是为何蔚来汽车在去年会这么急切的到处寻求融资来缓解它的现金流压力。

幸运的是,4月29日公司与一批战略投资者签署融资协议,蔚来中国将获得70亿元的投资。同时据天眼查显示,蔚来上海汽车有限公司的股东出现变动,蔚来上海汽车有限公司的股东由Nio Nextev Limited变更为蔚来(安徽)控股有限公司,企业类型由有限责任公司(港澳台法人独资)变更为有限责任公司(外国法人独资)。蔚来已出现国资背景的股东,这很有可能会影响到其在未来在资金上获得更为稳定的来源。

在本季度,虽说蔚来汽车同比亏损有所收窄,但根据亏损总额来看还是不能掉以轻心。在2019财年蔚来净亏损达到112.96亿元,亏损幅度同比扩大17.2%。2017年蔚来亏损50.12亿元,2018年蔚来亏损96.39亿元,2019年亏损并未有所收止,亏损仍在进一步扩大。2020年,蔚来汽车能否将亏损成本进一步缩减很关键,主要还是在于毛利率,毛利率改善变难主要还是在于成本支出不低。

一方面代工模式造车成本高,蔚来难以把控造车的各环节支出。目前蔚来汽车仍然处于卖一辆车还是处于亏钱状态。有业内观点认为,蔚来汽车当下由于单车毛利率为负值,因此卖的越多,工厂运营亏损也就越大,从而需对江淮汽车支付补亏费用。

另一方面在营销跟销售方面支出虽说有减少,但这部分支出仍然也不低,同时蔚来汽车也加大了在研发上的投入。蔚来对构建整个服务体系支出的成本秘而不宣,但作为一家注重用户体验、服务模式重资产的企业,在服务性支出及围绕服务建设的设备网络上的大手笔投入,一定程度上拖累了公司盈利,加重了现金流压力。

结语

在发布这份财报之前,截至北京时间5月27日,彭博跟踪的14位分析师中,3位给予蔚来“买入”评级,9位给予“持有”评级,2位给予“卖出”评级,平均目标价为4.45美元。从评级来看,蔚来汽车获得的买入评级在增多,这似乎是种利好信号。目前的股价表现似乎也停过了至暗时刻,2020年蔚来汽车能否改善毛利率的表现或许是其缩减亏损逐渐靠近盈利的关键之举。

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