疫情催生最佳窗口,赴港的中科天元就能做好“乙醇”生意?
作者:莫谦     发布时间:2020/07/07     来源:二牛网

在今年一众企业的赴港热潮中,此前在伦交所上市的中科天元,也回港了。

作为一家国内最大的乙醇生产系统生产商,对于赴港的想法早有端倪。曾于2019年6月24日向港交所主板递交上市申请,而后又于今年3月27日再度递表。此次成功赴港之后,也将从AIM退市。

从行业地位来看,若按收益计算,2019年中科天元在中国乙醇系统行业位列第一,市场份额达10.8%,相较于2018年的7.2%有所上升。在今年疫情的影响下,居民的消毒需求暴增,医用酒精一度脱销,很快成为居民居家的必备品。在此背景之下,乙醇产业也迎来了新的发展机遇,进入更多投资者的视野。

这对于业内的头部企业来讲,自然是可以吸引更多投资者目光。那么,中科天元究竟是一家怎样的企业?招股书或许可以带来一些答案。

财务基本面稳健

招股书显示,近年来,中科天元的总收益保持着稳步增长的状态。2017至2019年,中科天元的总收益分别为2.571亿元、2.5亿元及3.986亿元,三年间,分别完成了20、27、22个技术综合服务项目。

同期净利润分别为人民币4565万、4582万、5916万,经调整前的盈利分别约人民币5446万、5223万和8412万元,可以看出公司的整体盈利能力正在稳步提升。

同时,凭借着其先进的技术和产品,中科天元在海外市场也抢得了一席之地。为加拿大、俄罗斯、印度尼西亚及其他国家的其他化学制品生产系统提供技术综合服务。2017至2019年的海外收益分别为268万元、1603万元及1871万元。

近期,在全球疫情的爆发下,医用酒精已经成为硬通货,未来人们也将更加注重清洁及消毒,在大环境利好的情况下,这是极有可能带动公司其他业务方面增长潜力的,2020年的业绩有可能再创一个新高。

从长远的角度来看,政策红利也有望催生行业的长期利好。

因为超过70%的乙醇是以玉米为原料生产,所以中科天元所处行业除了要受乙醇生产系统的需求影响之外,受政府导向的影响也是较大的。

2017年,可再生能源发展“十三五”规划对乙醇生产系統有所推动,要求到2020年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖,近期两会再次提及燃料乙醇推广。从环保的角度来看,这一政策具有的长期延续性。

也就是在这样的大背景之下,国内生物燃料乙醇产业已由试点阶段正式进入面向面推广的扩大试点阶段,整个产业进入快速发展时代。由此,市场潜能以及政策推动有望给公司带来乐观的发展前景。

按收益计的市场规模预计,国内的乙醇生产系统行业将由2020年的人民币41亿元增加至2024年的人民币57亿元,复合年增长率为8.7%。而中科天元2017-2019年,乙醇燃料的收益分别为2.12亿元、1.45亿元及3.47亿元,占到了公司的大部分收益额。

不过,销售成本的走高以及对大客户的高度依赖是其不能忽视的风险。

招股书显示,2017至2019年,公司的销售成本占营收的比重分别为69.93%、70.96%、72.55%,这直接导致了其同期毛利率出现连续下滑,值得一提的是,纯利率也在2019年出现下滑。要知道,销售成本中的主要成本为原材料及设备成本,包括钢板及钢管等生产关键部件原材料、分子筛填料、流量计、研磨器及换热器采购成本,这些在短期或难以下降。

此外,公司的集中性风险相对较高。2017至2019年间中科天元来自五大客户的收入占比分别为87.9%、71.6%及93.1%;最大客戶收入占比分别达43.1%、37.6%及36.3%。

值得关注的是,由于玉米等粮食作为主要生产原料,天气、国际环境、政策等因素对原材料价格会产生影响,均有可能对公司业绩造成波动性影响。而且,随着乙醇燃料推广范围的逐步扩大,未来市场对于原材料的需求量将会进一步扩大。那么,原材料价格的上涨也不是不可能的事,这会否影响行业政策的转变仍未可知。

总的来讲,在疫情的催化下,多位市场人士预计中科天元本次招股将会吸引投资者的广泛关注。从市场需求的角度来看,中科天元IPO对继续巩固其在行业内的头部效应是积极有益的,也有望借此融得更多资金进一步扩展市场份额。不过,能否在今后的日子里成功转嫁成本,扭转毛利率下滑的趋势,很有可能会成为指导资本市场走势的风向标。

本文来源:港股研究社(ganggushe)—旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股企业,对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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