跟谁学市值赶超新东方,在线教育究竟哪家强?
作者:莫谦     发布时间:2020/08/07     来源:二牛网

在线教育最近可能要变天了。

近日,一个让在线教育后浪们激动的事情发生了——上市仅1年的跟谁学,超过了上市15年的新东方。目前跟谁学的股价仍在上涨,截止美东时间8月6日收盘,跟谁学股价131.260美元,市值313.38亿美元。同一时间新东方市值达234.24亿美元,好未来市值达481.08亿美元。

目前在美股上市的中概股中,前三名分别是好未来、跟谁学、新东方。跟谁学赶超新东方后,与好未来市值不断缩短。纯在线教育跟谁学为何在上市短短一年多后,市值就赶超上市十五年的新东方?新秀的崛起正在搅浑培训教育目前的格局,培训教育行业是否即将迎来大洗牌?

在做空机构的压力下,跟谁学市值为何超越新东方?

在今年2月,做空机构Grizzly发布过一份五十多页的做空报告,历数跟谁学身上存在的九大问题:财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等。随后跟谁学遭4家机构做空9次,创造中概股被做空之最。在这样情况下,跟随学股价今年累涨近420%

1、跟谁学股价上涨的背后原因

相较于其他教育培训公司,跟谁学不仅盈利而且增长迅猛。从跟谁学公布的2020年Q1财报数据中显示,跟谁学净收入12.98亿元,同比增长382%;营业利润9193万元,同比增长115.2%;净利润1.48亿元,同比增长358%。这已经是跟谁学从2017年9月起连续七个季度实现盈利,其中六个季度增长速度保持在400%以上。此外,总付费人次首度突破百万。从财报中可以看出,相比其他在线教育公司,跟谁学不仅盈利,而且增长迅猛,这是投资者看好跟谁学的地方,也是所有做空机构集中质疑的关键点。      

除了财报向好外,跟谁学股价上涨的另一个原因是空头被迫平仓带来的上涨。单从股价来看,此次跟谁学股价暴涨除了和财报向好及其基本面有关系之外,还有可能是空头被迫平仓带来的上涨。此前机构多次做空跟谁学,导致很多投资者也跟风做空跟谁学,但跟谁学股价除了在4、5月出现累跌情况,其他月份都达到两位数的累涨幅。对于做空投资人而言,为了减少亏损,要么继续追加保证金,要么被平仓,如此平仓就会带来一定的股价上涨。

跟谁学势头猛进,财报带动股价飙升,那从新东方来看,这次市值被超越是偶然还是必然呢?

2、新东方慢了一拍

新东方作为传统培训机构的前辈,当年最火的一句口号“出国留学,就去北京上新东方”,当年新东方靠着出国留学,打出自己的一片江山。但在2016年,新东方财报数据显示,其K12课程营收占比接近50%,留学考试培训不再是其规模最大的业务。在竞争激烈的K12赛道上,大批量在线教育新秀的涌入,让新东方没有太多的缓和和思考的时间应对,导致新东方在向线上转移时慢了一拍。在在线教育新秀们猛烈攻击下,新东方需要应对的风险与日俱增。

K12战役打得火热之际,新东方却缺席

2019年夏天在线教育迎来黄金上升期,在线K12大班课的暑期大战打得异常火热,但这时的新东方K12大班课品牌重新组建才一年,面临着在线教育的炮火攻击下,新东方联席CEO孙东旭认为,“首先自己的步子不能乱”。导致新东方在线在那年夏天缺席了这场战役。

在新东方决定在由守转攻时,遇上疫情大爆发,尽管新东方在疫情期间实现了线下向线上的转移,但在处理线上线下问题时,仍出现了很多问题,比如在线系统并没有准备好,网络系统崩溃时有发生,线下老师大部分没有线上的教学经验,学生不配合,家长不满意教学方式要求退学费等状况。都让这位在线教育的老手显得手忙脚乱。

尤其在2020年疫情的冲击之下,在线教育迎来新机遇时。让家长们开始有了更多的选择空间。据新东方2019年的半年报数据显示,新东方在线的付费学生人次为52.6万,去年同期为62.1万;学前教育业务付费学生人次为3.6万,去年同期为19.1万。可以看出,新东方付费学生人数都有所下降。说明新东方已不再是家长们的唯一选择。   

跟谁学与新东方两者之间的差距在哪?

那单就跟谁学与新东方作比较,两者在体量上就存在很大的差距。新东方公布的2020财年的参加学术课程辅导和考试预备课程的学生总人数达约1059万人,同比增长26.3%,。跟谁学2019年全年,跟谁学的总付费人次达到274.3万,同比增长257.6%。两者在业务规模上近4倍的差距,这是新东方这类传统培训机构用时间和口碑累积起来的,虽然跟谁学体量不及新东方,但从增长速度来看,跟谁学有很大的上升空间。一个体量大,一个增速快,从股价变动趋势看,投资者们更多的是看中跟谁学未来在这个赛道上的可能性。

自在线教育成为资本热捧的风口以来,市场目前较有名气的参与者有跟谁学、新东方在线、学而思网校、有道精品课、猿辅导、作业帮等。在今年3月,猿辅导完成新一轮10亿美元融资。6月底,作业帮宣布,完成E轮融资,融资额高达7.5亿美元。整个教育行业都刮起了在线教育的大风。

在线教育已成风口下的猪,三大玩家谁能率先夺下?

在线教育市场目前主要有三类玩家,一是跟谁学、作业帮、猿辅导、等纯在线教育公司;而从线下培训机构分化出来的在线教育公司,例如好未来的学而思网校,新东方的新东方在线;三是互联网巨头自己孵化的在线教育平台,如网易的“有道精品课”、腾讯的企鹅辅导精品课、字节跳动的教育板块等。        

三类玩家在在线教育领域各有各自的优点,让其在这条赛道上都可以占有一席之地。 

1、从师资力量来说,拥有传统线下办学经验的品牌肯定比纯在线教育机构更具优势。教育的本质在于教书育人,所以说好的教育离不开好的师资队伍、教育内容、服务和最终产生的效果,这些成为各大培训机构的核心关键,也成为不少培训机构招生的活招牌。

像拥有传统线下办学经验的学而思北京分校,共有教师1500多人,其中毕业于清华、北大等知名学府的教师占到50%,其他知名重点院校占40%,另有10%毕业于其他优秀院校。有着3年以上教育培训从业经验者占到了90%以上。

这样的师资力量是其他在线教育新秀短期内难以建立的。虽然近几年教育行业高薪挖人事件频频发生,但传统线下培训机构的根基还是很难动摇。外加上有着多年的培训经验,在行业内打造出了不凡的口碑。有庞大的学员数量支撑,其他培训机构短期内想撼动其地位希望并不大。

2、即便是转战在线教育,传统线下教育依然具备天然的品牌优势——如新东方在线在背靠新东方,在获课量和获客成本上体现出来。

首先,从获客量看,虽然新东方同比增速不如跟谁学,但就人数上比较,跟谁学差的不是一星半点。新东方2020年Q4财报数据显示,学生报名人数约258.56万人,同比下降6.2%;好未来2021年Q1财报数据显示,正价课总人次为295.64万,同比增长72.1%;跟谁学2020年Q1财报数据显示,正价课付费人次达到77.4万,同比增长307%。

所以说,传统线下培训机构在这个行业中深耕的成果,纯在线教育机构想在短期内缩短差距基本上难以实现的。

其次,从获课成本看,传统线下教育品牌也比纯在线教育机构更具有优势。据中泰证券计算的获客成本数据,新东方在线为117元,跟谁学为549元,51talk为4312元,沪江科技为1113元。

相比同行,新东方在线、好未来的获客成本远低于同行水平,而纯在线教育平台(跟谁学、51talk)在获客成本上是下了血本,像51talk、沪江科技等培训机构在无品牌背书情况下,主要依靠烧钱驱动用户和营收增长,获客成本相对较高,所以面临盈利难窘境。

3、但是,纯线教育机构采取的轻资产运营模式,相比传统培训机构的重资产投入模式来说,有一定的成本优势。野村中国互联网及教育行业分析师徐静认为,在线教育本身经济模型非常好,边际成本低,毛利率非常高,规模效应起来以后,可以达到70%甚至更高。

纯在线教育平台的毛利率水平与班课授课模式有关,跟谁学和流利说采取的是大班课模式,大班授课的好处在于教师的课程能够重复利用,录制下来的课程还可能进行二次销售,且大班授课没有人数限制。

传统线下培训机构主要采取的是中小班或是一对一授课模式,但每堂课程有着限制人数,这样就把每节课的收入限制住了。比如大班授课每班人数达到2000人,中小班授课30人,这中间的人数差距,也就造成了利润差距。虽然用户更偏好中小班和一对一模式,但大班课模式更具备规模效益,其盈利模型要优于中小模式。

因此,跟谁学和流利说的毛利率水平相对新东方等传统线下教育要更高。总而言之,在线教育行业属于高毛利率行业,大多数在线教育平台的商业逻辑是跑的通的。

4、至于跨界玩家纷纷涌入在线教育,有着互联网巨头撑腰的情况下,还是能够抢占一定的市场份额。

由于疫情原因在线教育迎来发展机遇,目前在线教育基本已被传统教育和在线教育起家的玩家占据情况下,巨头们挤入硬生生将在线教育这个圈子撕出了一道口子,如淘宝发布“一亿新生计划”,宣布正式进军教育领域,表示三年内要为淘宝上的教育机构带来1亿新生;网易有道已签下中国女排总教练郎平为有道精品课首个代言人;2019年,字节跳动主攻方向为k12网校与教育硬件,从产品形态上,包括了高清录播、在线直播与AI互动课等主流模式,5月,通过收购清北网校推出K12网校产品,主打在线大班直播课。

重金砸入下,硬生生将双方对决,变成三方战争。虽然这些大多都是没有根基的新选手,但他们用户数据庞大,流量池丰富,谙熟互联网营销模式,并且资金雄厚,烧得起钱,还拥有大数据算法分析等技术优势,相信也能造出不错的成绩。

在线教育已经搅混了传统培训教育格局,跟谁学市值赶超新东方让更多人看清楚,培训教育未来发展趋势,在线教育才是该吃的红利。行业内三类优质玩家纷利用自身优势,不断抢夺市场资源,洗牌培训教育格局再重组。至于谁先抢占市场最大蛋糕,成为在线教育的扛把子呢?或许,现在下定论还为时过早。

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