8月18日晚间，中国飞鹤(06186.HK)公布半年报，截至2020年6月30日，中国飞鹤营收87.07亿元，同比增加47.8%；盈利增至27.53亿元，同比增长57.2%。

对于收入的快速增长，中国飞鹤称主要得益于三大原因：一是超高端星飞帆及超高端臻稚有机产品系列收益的增长导致的高端婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长；二是品牌力上升导致的普通婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长；三是快速应对将新冠肺炎疫情对生产、物流、销售等方面的影响降到最低。

和之前的中报预报相比，中国飞鹤的收入增速超出预期。这个业绩，能否让做空者闭嘴？中国飞鹤未来的业绩能否继续保持高速增长？

1、频被做空机构盯上

中国飞鹤于1962年成立于黑龙江齐齐哈尔，2003年5月登陆美国纳斯达克，成为中国第一家在境外上市的乳品企业；2013年7月，飞鹤乳业退市并完成私有化；2019年11月13日，中国飞鹤登陆港交所。

在港交所上市后，中国飞鹤遭遇了多次做空机构的做空。

2019年11月21日，仅在上市一个星期后，独立会计研究机构GMT Research就出具了做空报告，称虽然中国飞鹤的财报显示收入增长强劲，盈利能力居全球之首，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。

不过，在当日股价创下6.260港元的新低之后，中国飞鹤的股价开始持续走高，月线持续拉出了5根阳线。可谓给做空者打出了一记响亮的耳光。

在一个月前的7月8日，有着“杀人鲸”之称的沽空机构Blue Orca Capital，在官网发布了一份长达64页的中国飞鹤奶粉研究报告。

在做空报告中，Blue Orca Capital质疑中国飞鹤夸大了婴儿配方奶粉的收入，低估了数十亿美元的运营成本，比如广告和人工费用，将员工人数减少了10倍之多，并严重夸大了盈利能力。

Blue Orca Capital称，中国飞鹤2019年的税息折旧及摊销前利润和净利润率甚至高于苹果、腾讯和阿里巴巴。据其推测，中国飞鹤于2017年至2019年的复合年增长率高达54%，但这样的高成长更类似Wirecard和瑞幸咖啡的财务造假。

针对Blue Orca Capital的相关指控，中国飞鹤在公告中给予了否认，并透露今年中报收入将较去年同期大幅增长超40%。

Blue Orca Capital的做空报告仅在7月8日盘中对中国飞鹤的股价造成了波动，很快就被资金拉红收出了7.21%的涨幅。截至目前，中国飞鹤的股价依然坚挺，做空报告并没有对其股价造成实质影响。

此次中国飞鹤发布的超出预期的中报，能否进一步封堵住做空者的“嘴巴”呢？让我们静待时间给出答案吧！

2、多家机构给予看多评级

和做空机构形成鲜明对比的是，多家机构不仅持有中国飞鹤的大量股票，并且给出了“持有”或“买入”的看多评级。

根据多家公募基金公布的数据，截至今年二季度，包括易方达消费精选股票、南方ESG股票、工银消费股票等基金均持有数百万股级别的中国飞鹤股票。其中易方达消费精选股票的持仓高达2499万股。

诸多基金的看多，这大概是中国飞鹤在港交所上市之后，为何能够在月线上走出5连阳的根本原因吧？！

在Blue Orca Capital发布做空报告之后，高盛、花旗、中信里昂、建银国际等多家知名机构纷纷给出了“买入”的评级。

其中，花旗将中国飞鹤的目标价由19.2港元提升至21.2港元；高盛将中国飞鹤的目标价由17.82港元上调至20.25港元；建银国际的目标价为19.50港元；中信里昂继续上调目标价至20.00港元……

兴业证券在不久前发布的中报前瞻中表示，考虑到中国飞鹤中期业绩超预期，上调其2020-2022年盈利预测6%、11%、13%至55.7亿元、75.7亿元、96.2亿元，上调目标价24.9%至20.8港元，相比现价有36.8%的涨幅，维持“买入”评级。

此次中国飞鹤公布的中报超出预期，可能会有更多的机构给出“买入”的评级。

那么，中国飞鹤在未来一段时间，业绩能否继续保持高速增长呢？

在中报中，中国飞鹤从国家对国产婴幼儿配方奶粉行业的鼓励，以及婴幼儿配方奶粉的旺盛市场需求分析认为，今年我国婴幼儿奶粉零售额将保持稳定。

中国飞鹤还表示，将聚焦研发技术引领原则，进一步开发母乳化及原生功能等原料；将聚焦品牌力提升，为消费者持续提供增值服务。

如果这些举措都不折不扣地得到落实的话，相信中国飞鹤的财务数据会得到进一步的优化。

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