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牛牛观察|农夫山泉高开低走:近70倍市盈率恐难撑住高企股价
作者:牛牛君     发布时间:2020/09/08     来源:二牛网
内容简介

市盈率远高于百事、可口可乐、贵州茅台,农夫山泉价值回归是大概率事件。



备受关注的农夫山泉98日正式登陆港股。和之前很多机构预测的一样,农夫山泉受到了投资者的追捧,高开85.12%,报39.8港元/股,总市值达4400亿港元


不过,在开盘瞬间最高上摸39.85港元后,农夫山泉的股价便一路下探至31.30港元,此后再也没有回到36元以上,最后收盘于33.10港元,总市值3703亿港元。创始人钟睒睒在中国首富的位置上仅坐了大约半个小时。


农夫山泉高开低走,并且涨幅低于此前暗盘的100%,是什么原因造成了这个走势?与百事、可口可乐、贵州茅台相比,农夫山泉的市盈率已高出不少,后期股价将如何演绎?


1、半小时的中国首富


农夫山泉的上市,将其实控人钟睒睒的财富公布在了聚光灯下。


据公开资料,1954年出生钟睒睒,曾经在浙江日报做了5年记者。辞职后其先后创立了龟鳖丸、朵而、农夫山泉、清嘴、成长快乐等著名品牌。


在农夫山泉上市之前,钟睒睒实际控制的北京万泰生物药业股份有限公司已于今年4月登陆A股。98日万泰生物收盘于196.51元,市值852亿元。钟睒睒和其控制的养生堂有限公司共计持股75.15%,换算后钟睒睒所持万泰生物的市值大约为632亿元


农夫山泉上市后,有媒体按照开盘价估算后得出,钟睒睒的身家飙升至4449亿港元(约574亿美元),超出了福布斯实时富豪排行榜马化腾的身家(568亿美元),跻身中国新首富。


不过,随着农夫山泉开盘后股价一路走低,钟睒睒在中国首富的宝座上也仅仅坐了大约半个小时。


虽然如此初略的估算去进行富豪榜排名,基本上没有多大的意义,但钟睒睒无疑被聚光到了舆论的焦点之中。


2、价值回归是大概率事件


抛开上市带来的巨大财富效应,我们更应该关注的是,农夫山泉在二级市场的投资价值几何?今后的股价将如何演绎?


在农夫山泉上市之前,牛牛观察在5月份发布的《农夫山泉缘何弃A股赴港IPO?》中曾分析过,农夫山泉在上市之前进行了近百亿的分红,加上农夫山泉超高的利润率,不差钱的农夫山泉去港股上市则有圈钱之嫌。


农夫山泉的财务表现堪称优秀。根据招股书披露的数据,农夫山泉在包装饮用水中的毛利率高达60.2%,茶饮料产品的毛利达59.7%,功能饮料产品的毛利达50.9%。这些或许是市场为何高开这么多的原因。


但是,农夫山泉上市后股价高开低走,说明二级市场投资者对其估值已经心存一定的忌惮。有资深业内人士直言:“农夫山泉的价格已严重偏离合理区间,且其是香港H股,估值已过高。”


这不难理解,无论是与贵州茅台还是与百事、可口可乐相比,农夫山泉目前的估值都已经太高了。目前农夫山泉的市盈率已高达67.04倍,而贵州茅台为47.56倍,可口可乐为23.47倍,百事为27.58倍。


而从“护城河”来看,后三者的成色比农夫山泉要更纯一点。茅台酒的独一无二,以及持续高利润率已无需多言,百事、可口可乐都是世界性的知名品牌,农夫山泉与它们相比,还是有不小的差距的。


比如,农夫山泉饮用水收入占比过大。虽然农夫山泉宣称自己是大自然的搬运工,拥有多个水源地,但是这种“护城河”并非牢不可破。农夫山泉面临娃哈哈、康师傅、统一等多个竞争对手的围追堵截,稍有不慎就有可能对营收造成比较大的影响。


上市之后,农夫山泉亟待解决的问题有,如何进一步丰富自己的产品线?如何进一步夯实自己的“护城河”?


因此,从估值的角度而言,农夫山泉上市后,极有可能会走比较长一段时间的价值回归之路,股价大概率难以持续向上攻击。即使短期被炒作后,最后一定会回到合理的估值区间。


那么,到底多少估值合理呢?如果与茅台对标,农夫山泉的股价就有三分之一的下跌空间。而如果与可口可乐或百事对标,则会有三分之二的下跌空间。如此简单的对比后,相信会给喜欢追高的投资者带来一针清醒剂。至于投资者最终会给出多少的合理估值,还是让我们静待时间给出答案吧!


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