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牛牛观察|快手赴港IPO:四大风险不容回避
出处:牛牛君    作者:牛牛君 ·  2020-11-10

牛牛观察|快手赴港IPO:四大风险不容回避


创业九载,快手决定赴港IPO了。


日前,快手科技向香港联交所递交了IPO招股书,冲刺国内短视频第一股。快手能否顺利如愿以偿?作为国内的头部直播平台,快手的投资价值几何?会否得到投资者追捧?又有哪些风险需要注意呢?


1、全球领先的头部直播平台


快手科技由宿华及程一笑创立,其发展历史可追溯至2011年推出的GIF快手。GIF快手是一个供用户制作及分享GIF动图的移动应用程序。根据艾瑞咨询,GIF动图本质上为短视频的雏型。


2013年,快手推出短视频社交平台。2016年,快手推出直播业务,建立了直播、在线营销服务、电商、网络游戏、在线知识分享及其他多种变现渠道。


发展至今,快手已成长为全球领先的内容社区及社交平台。根据艾瑞咨询,截至2020年6月30日,快手为全球以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台,以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台,以及以商品交易总额计第二大的直播电商平台。


根据招股书披露的数据,截至2020年6月30日,快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户数突破3亿,电商业务商品交易总额超过1000亿元。截至2020年8月,快手极速版的平均日活跃用户突破1亿。


从行业前景来说,快手目前所处的短视频和直播的社交平台发展空间巨大,主要表现在两个方面:


一是短视频和直播在社交平台上得到了越来越多用户的欢迎。中国移动互联网用户于短视频及直播平台的短视频和直播方面的日均使用时长占总移动互联网日均使用时长的平均比例从2015年的1.7%增至2019年的15.6%,该比例预计将于2025年达到25.1%。


二是短视频和直播平台的常用的两种变现模式,虚拟礼物打赏及在线营销服务的成长空间依然没到天花板。


根据艾瑞咨询,中国直播虚拟礼物打赏市场规模从2015年的70亿元增至2019年的1400亿元,预计在2025年将达到4166亿元,复合年增长率为19.9%。


三是变现形式越发多样。随着快手等平台的发展,新的商业化机会将出现在包括电商、网络游戏、在线教育、本地服务等众多领域。


随着短视频和直播社交平台进行电商直播越来越普遍,中国直播电商的商品交易总额预计将从2019年的4168亿元增至2025年的64172亿元,复合年增长率为57.7%。


从快手自身的“护城河”来看,丰富多元的内容基础,以及配套技术、数据和业务层共同支撑起快手繁荣的生态系統。相比其他竞争对手,快手具有明显的差异化和用户喜好。根据艾瑞咨询,按照内容创作者占月活跃用户的比例计,在中国头部的基于视频的社交平台中,快手拥有最活跃的内容社区。


从以上角度而言,如果快手能够顺利成为中国短视频第一股,大概率会吸引一些资深投资者和机构的目光的。因此,在之前至少9轮融资中,快手获得了包括腾讯、红杉中国、淡马锡、老虎基金等投资方的青睐。


2、四大风险不容忽视


尽管如此,快手依然有不可忽视的风险存在。


第一个风险,成立至今亏损累累,扭亏之日遥遥无期。


根据招股书披露的数据,2017年-2020年上半年,快手的净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元及681亿元。


2017年、2018年及2019年,快手经调整净利润分别为777.4百万元、182.3百万元及13亿元;今年上半年,快手经调整净亏损为63亿元。


在招股书中,快手也明确表示,“于营业纪录期间产生净亏损,且日后未必能达到或维持盈利水平”,“我们获得盈利所需的时间取决于我们以高效低成本的方式有效变现产品及服务组合及持续提升收入的能力,而我们未必能成功实现这一目标”。


更加值得关注的是,快手认为,“实现盈利的能力亦取决于多个外界因素,例如短视频与直播作为内容形式在中国的发展状况,以及其他社交平台的发展”,“由于我们在营销活动、产品和服务、技术与研发方面的持续投资,未来可能会继续产生亏损”。



如果最终不能盈利,对于投资者来说,那又有什么意义呢?


第二个风险,营收高度依赖直播付费用户数目及直播付费用户平均收入。


根据招股书披露的数据,2017年-2020年上半年,快手自直播赚取的收入分别为79亿元、186亿元、314亿元、148亿元及173亿元,占总收入的95.3%、91.7%、80.4%、86.9%及68.5%。


快手的直播月度平均付费用户迅速增长,由2017年的1260万增至2018年的2830万,再增至2019年的4890万,进一步增至今年上半年的6400万。


但是,快手直播的月度付费用户平均收入并没有明显增长。2017年-2020年上半年,分别为52.5元、54.9元、53.6元和45.2元。


快手坦承,“能否继续增加直播的月度付费用户群或付费用户平均收入取决于多项因素,其中许多因素非快手所能控制”。但是,在未来的一段时间,快手的业务仍会非常倚赖直播的收入。如果付费用户减少或付费用户平均收入降低,都可能对快手的经营业绩产生重大不利影响。


第三个风险,第三方的知识产权侵权索赔或其他指控,或对快手公司业务、财务状况、经营业绩及前景及声誉造成重大不利影响。


在快手提交招股书的3天后,中国音像著作权集体管理协会宣布向国家版权局投诉快手侵犯版权,涉及6.4万首歌,近3亿次播放。音集协诉快手侵犯《鸿雁》等5首歌曲的录音制作者权索赔13万元一案于11月9日开庭审理。


中国裁判文书网信息显示,北京快手科技有限公司涉及到的司法案件多达244个,涉及侵权行为的为51个,著作权的20个。


随着中国越来越注重对知识产权的保护,如果知识产权问题不能很好地解决,无疑将对快手造成重大的负面影响。这是投资者不得不警惕的问题。


第四个风险,行业竞争激烈,逆水行舟稍有不慎就会被对手蚕食市场份额。


在招股书中,快手承认,面临的重大竞争来自在中国运营内容社交平台、在线营销业务及电商平台的互联网公司。部分竞争对手可能比快手从业时间更长、财务、技术及市场资源更丰富,亦可能有优势能够吸引及留住用户与业务合作伙伴,拥有更大的用户群体、更成熟的品牌。倘若未能有效竞争,快手的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。





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