日前，中国领先的新消费服务平台乐信（NASDAQ：LX）发布了三季报。整体来看，这份财报是“喜”“忧”并存。

“喜”的是，三季度，乐信无风险、纯科技服务收入猛增，收入结构更趋优化，用户规模持续快速增长。

“忧”的是，监管再次收紧，转型的压力进一步加大。公司净利润下滑，如何通过创新获得新的利润增长点，成为公司管理层亟待解决的问题。

1、无风险、纯科技服务收入猛增

翻看乐信2020年三季报，其中亮点不少：

从营收来看，三季度乐信实现营业收入31.54亿元，同比增长1.06%。

从用户数来看，三季度已达1.06亿，同比增长69.6%；活跃交易用户数达740万，同比增长21.3%。

其中，乐卡等付费会员用户人数超过270万，乐花卡开通量超1138万，新业务的增长推动了用户数的猛增。

从促成借款额来看，三季度达483亿，同比增长30.6%，超过目标预期。

从管理再贷余额看，三季度末为674亿，同比增长31%，增幅行业领先。

特别值得一提的是，在分润/轻资产模式下，三季度不承担风险的To B科技收入6.14亿，同比大增159%。

在新增交易额中，无风险、纯科技服务收入占比扩大至40%，比上个季度大幅提升10个百分点；进入10月以来，占比已超过50%。

这些表明，今年以来乐信发力To B科技服务模式初见成效。在监管日趋严厉的大环境下，乐信的这种改变将使得公司业务模式变得更轻，成长空间变得更大。

三季度以来，乐信新消费平台战略提速，全面打通线上线下、站内站外消费场景，订单总量达8440万笔，同比增长49.9%。

今年“双11”，分期乐、乐花卡、乐卡三大平台全天促成线上线下订单金额，同比去年增长90%。

乐信CEO肖文杰表示，将继续在新消费领域开展更多探索，布局多项新业务。我们相信，乐信在新消费创新方面会给我们带来更多惊喜。

2、增收不增利，如何提升净利成关键？

乐信的财报虽然看起来很靓丽，但是其股价在财报公布后并没有得到丝毫的提振，反而出现了下跌，原因何在？投资者到底在担忧什么？

首先，乐信财报的亮点依然难以掩盖诸多担忧。

虽然乐信三季度的营收在增长，但是净利润却出现了比较大幅度的下滑。2020年第三季度，乐信净利润为3.45亿元，较2019年第三季度下降52.4％，较第二季度下降17.66%。

增收不增利，这是比较大的尴尬。伴随营收增长的同时，乐信的营业成本却在猛增。三季度营业成本为21.76亿元，同比增长46.33，环比增长9.35%。这也是净利润下滑的重要原因。

我们知道，赚钱少了，要让投资者对公司投赞成票，除非公司业务等带来新的想象空间。

然而，更为严峻的现实是，乐信所处的行业，正在面临更加严厉的监管。

众所周知，蚂蚁集团由于监管环境的变化，已经暂停上市了。两部门发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，将于12月2日征求完意见。估计在不久的将来，暂行办法将正式实施。

尽管乐信无风险、纯科技服务收入在三季度猛增，但是，绝对占比依然未过半。投资者当然有理由担心，监管的进一步趋严，会让乐信的营收增长面临更大的压力，甚至有可能会出现负增长。

从政策走势来看，监管可能还有进一步趋严的可能性。比如，乐信的分期乐等类信用卡业务，监管机构可能会进一步加强监管。

银保监会消费者权益保护局局长郭武平近期撰文明确表示：“金融科技公司的‘花呗’‘白条’‘任性付’等产品，其内核与银行发行的信用卡没有本质差别，也具有信用供给和分期付款的功能……”“持牌金融机构和新兴金融科技公司都必须保护好消费者权益”。

并且，消费者对分期乐的投诉却并不少。在黑猫投诉平台，分期乐的投诉量已高达15536人次。搜索乐花卡，共有1531条结果。搜索乐卡，共有2865条结果。

因此，在监管进一步趋严的大环境，转型中的乐信如何继续保持营收增长，改变增收不增利的尴尬现状，是企业管理层亟待解决的问题。这个问题的答卷答得如何，则直接关系乐信未来的股价走势。

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