11月3日，苹果产业链走强，港股中舜宇光学科技升超9%领涨，高伟电子和瑞声科技等涨幅居前。
国盛证券在11月2日发布的研报《消费电子核心创新逻辑不改，龙头产业地位提升》中表示，
随着苹果备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会。
在研报中，分析师先总结了消费电子核心龙头Q3业绩，然后与台湾地区消费电子公司进行对比，此后结合5G、iPhone12和华为Mate40发布等背景，分析了TWS无线耳机、光学、可穿戴设备等细分赛道，也认为面板行业价格上涨超预期，业绩有望进一步释放，而安防行业收入端逐季改善，AI 布局持续深化。
国盛证券重点推荐标的包括：立讯精密、歌尔股份、领益智造、信维通信、瑞声科技、舜宇光学、大族激光、鹏鼎控股、 杰普特、科森科技、赛腾股份等。
我们精选其中要点来看看。
1、消费电子核心龙头Q3超预期高增长，大陆核心龙头增速更胜一筹
消费电子核心龙头高增长，产业链地位提升。创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影响，但以 5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况位于A 股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强！
核心龙头实现超预期的高增长，对比台湾地区消费电子公司，大陆核心龙头增速更胜一筹，中国核心龙头在全球供应链行业地位提升。 例如2020 年三季度立讯精密、歌尔股份、领益智造、大族激光、京东方、欣旺达、长盈精密、蓝思科技等龙头公司继续实现净利润的高增长。
随着国内外需求的大量恢复以及海外的陆续复工， 消费电子龙头四季度的净利润预计仍将实现环比增长，行业核心龙头继续高增长，消费电子核心创新逻辑不改。
我们选取台湾地区与中国大陆几家具有代表性的消费电子公司进行比较，摄像头领域联创电子增速高于大立光与玉晶光；结构件领域领益智造、长盈精密、蓝思科技增速均高于 Catcher 和 Casetek；连接器领域 A 股立讯精密、信维通信、电连技术的营收增速远远高于台股可比公司。
2、5G 普及前夜，国内 5G 渗透率超预期
中国信通院发布的数据显示， 2020 年 9月，国内市场 5G 手机出货量 1399.0 万部，占同期手机出货量的 60.0%； 近 3 个月来，市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国5G 网络建设全球领先，预计 2020 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。目前产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，随着 5G 新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。
3、iPhone 12 苹果首款 5G 系列手机正式发布
我们认为随着苹果备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提 升。行业核心龙头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会。
摄像头：LIDAR 成为摄像头最大升级，dTof 将迎来重大产业机遇。
iPhone 12 系列包含 iPhone 12 mini，iPhone 12，iPhone 12 Pro 以及 iPhone 12 Pro Max， 分别在摄像头、芯片、外观等方面进行了升级。
芯片： 今年的 iPhone 12 系列全系支持 5G。iPhone 12 系列四款手机均搭载 A14 Bionic 芯片。
外观和屏幕： iPhone 12 系列放弃之前使用多年的圆弧形中框，回归 iPhone 4 的设计风格，全系列采用了经典的平直角边框设计。
4、TWS 无线耳机持续高增长，AirPods 占据半壁江山
TWS 终端售价下探，促销拉动需求增长。TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。 我们预计今年 AirPods 出货量可达 9000 万~1 亿部，明年随着新款机型的发布将继续维持 40%以上高增速；智能手表需求增加，苹果上半年市场份额超 50%。
通过统计今年年初至今发布的 TWS 耳机，我们发现 TWS 耳机的售价逐渐下探。苹果的 AirPods 主打高端市场，售价均为千元以上，华为、小米、漫步者等厂商的TWS 耳机价格覆盖了不同价格段位。例如漫步者 TWS NB2 蓝牙降噪耳机，预售时间为 5 月 31 日 20：30—6 月 8 日 23:30，预售到手价仅为 499 元。小米的 TWS 主打性价比，Redmi AirDots S 仅需 99.9 元。
TWS 耳机有望成为未来物联网的智能语音入口：伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费 IOT 进行布局，相继推出智能音箱。TWS 蓝牙耳机+智能音箱，有望打开智能交互入口。 TWS 的产业链主要包括 ODM 厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护 IC、电池等。
AirPods 仍占据主导地位，Pro 销量超预期。AirPods 在发行短短一个月时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机，根据市场调研机构 Slice Intelligence 的数据，发行短短一个月已占据 26%的市场份额，超过 Beats 和 Bose 耳机的份额。
光学创新永不眠，dTof 迎来重大产业机遇
镜头的升级也是今年 iPhone 新机主要的升级方向之一，随着 5G 时代的到来， dTof、潜望式、高规格、 AR 等将成为镜头继续升级的方向。
高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给。随着镜头的不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断 攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。通过比较，我们发现龙头镜头厂商大立光、 舜宇光学、欧菲光等公司的 capex 支出的增速有所减小，随着下游需求爆发式的增长， 或将影响中期供给。
随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加，摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。伴随着双摄、三摄渗透率的提高，市场将会开启新的成像变革。
光学发展主要看4个方面：dTof 开启深度信息的新未来；光学将在 AR、VR 的发展中持续发力；屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式；潜望式镜头开启光学变焦新革命。
可穿戴的市场空间巨大，智能手表表现亮眼
根据市场调查机构 IDC 的数据，2019 年全年可穿戴设备出货量达到 3.365 亿部，其中 苹果小米三星出货量位居前三，增长的主要驱动力就是智能手表和耳塞式设备，在 2023年的市场占比份额将超过 70%。按出货量排名前 5 位的可穿戴设备公司分别为：苹果、 小米、三星、华为和 Fitbit，对应的市占率分别为 31.7%/12.4%/9.2%/8.3%/4.7%。
智能手表出货量快速增长，是可穿戴设备的主要产品之一。根据市场调查机构 IDC 的预测，2023 年市场规模将增加至 1.32 亿台。随 着 Apple Watch 以及来自其他电子产品制造商的各种智能手表越来越受欢迎，智能手表在整个可穿戴设备市场的份额将从去年的 44%增长到 2023 年的 47%。
Apple Watch 市占率最高，其次是三星和 Fitbit。
重点标的推荐
【苹果链龙头】立讯精密、歌尔股份、领益智造、信维通信、京东方、鹏鼎控股、 大族激光、东山精密；
【光学】：瑞声科技、舜宇光学、欧菲光、水晶光电；
【苹果产业链四小龙】精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份。
国盛证券重点推荐了：立讯精密、歌尔股份、领益智造、信维通信、瑞声科技、舜宇光学、大族激光、鹏鼎控股、 杰普特、科森科技、赛腾股份。
- 瑞声科技：传统业务稳健，光学业务加速
瑞声科技 2020 年上半年瑞声科技营收约为 78.37 亿元，较上年同期增长 3.6%；实现净利润 3.2 亿元，较上年同期下滑 58.4%。
一季度由于新型冠状病毒疫情冲击，公司产能 利用率受到影响，二季度公司生产有序恢复，员工生产效率也逐步提升，各项业务逐渐 向好。 2020 年上半年瑞声科技的毛利率约为 23.2%，较上年同期的 27.5%下降 4.3 个百分点。 主要由于传统产品的平均售价压力以及产品结构的改变使毛利率有所下降。
2020 年上半年声学分部销售额较去年同期下降 8.7%至人民币 33.3 亿元，毛利率比去年 同期下跌 3.8 个百分点至 26.3%。瑞声科技电磁转动及精密结构件业务收入较去年同期增长 9.7%至 34.2 亿元；合并毛利率同比下跌 6.3 个百分点至 23.2%。微机电系统器件 业务销售额较去年同期上涨 20.4%至人民币 4.6 亿元，毛利率较去年同期下降7.3 个百 分点至 16.2%。
今年上半年瑞声科技光学分部销售额较去年同期上涨 49.8%至 6.3 亿元。今年上半年尽管全球手机出货量有所下降，凭借市场份额的提升，瑞声科技第二季度塑胶镜头单月产出已达到 6000 万颗。
新品开发方面，公司长焦、广角、小头、主摄、TOF 深感镜头等产 品的开发工作也有重要进展，逐步实现了64M 高像素镜头的量产，下一步将冲击 108M 等更高像素的分辨率水平，同时 7P 镜头将于四季度实现量产。
- 舜宇光学：光学赛道持续升级
舜宇光学上半年实现营业收入 188.64 亿元，同比增长 21.1%；净利润为 17.76 亿元，同比增长 24%，净利率约为 9.4%。舜宇光学 9 月手机镜头出货量 1.62 亿件，同比上升 15.5%，主要是因为本公司手机镜头市场份额的上升；车载镜头出货量同比上升 32.0%， 环比上升17.7%，主要是因为受海外疫情影响减少；手机摄像模块出货量同比上升21.9%， 主要是因为本公司手机摄像模块市场份额的上升。
预计将有更多智能手机厂商采用多摄方案，多摄模组的 ASP 有较大提升，随着生产效率以及良率的提升，公司毛利率有望得到改善。应用升级带来技术创新。
预计高端手机摄像头规格将不断升级，以便突破三倍以上的光学变焦。折叠式、潜望式镜头等创新设计也将继续缩小镜头模组的尺寸，以便顺应轻薄化的趋势。3D 感应中的混合镜头持续出货。高精密设备以及高级算法是行业的主要竞争壁垒，我们认为舜宇作为龙头厂商具备明显的领先优势。