今年3月，北京大学收到了建校以来最大一笔捐赠，金额高达10亿元。

这笔捐款来自于北大校友、中公教育董事长李永新，还喊话称将成为下一个捐款100亿的人。李永新敢在母校和媒体面前“夸下海口”，离不开他一手创办的中公教育带来的底气。财报显示，2020年前三季度，中公教育营收74.39亿元，同比增长20.78%；净利润13.21亿元，同比增长37.76%；毛利率高达58.71%，堪称暴利。

从北大围墙边的小公司到如今的A股市场 “公考第一股”，中公教育是如何做到市值千亿？在快速扩张的背后，是否还存在隐忧？考公培训市场是否成为教育领域的香饽饽？拓宽赛道后，中公教育还能否继续保持领先优势？

一、名副其实的“公考第一股”，中公教育凭什么走到现在？

中公教育创办于1999年，主营招录考试培训、学历提升和职业能力培训等三大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。经过20多年的发展，中公教育在全国拥有超1300个直营网点展开经营，覆盖300多个地级市。

在当时，公务员培训几乎是个空白市场，中公教育抓住了市场先机，完成了原始业务模式探索与打磨，并且在不断尝试新打法：2001年，中公推出国内首套具备实战效果的公务员考试辅导课程，并命中多道行测真题及申论考点主题；2002年，第一个公务员考试门户网站——中国公务员考试咨询网在中公的推动下诞生，同年再推出远程辅导课程；2005年，中公与30多家地方性培训机构建立合作关系，在同行业中率先完成全国市场布局，自此，中公教育飞速扩张。

2018年，中公教育借壳亚夏汽车上市，股价从重组时的3.68元/股一路上涨，市值甚至一度冲击2500亿，虽然最近几个月下滑较为严重，但市值仍超1500亿，中公教育也成为名副其实的“公考第一股”。

探究中公成功的原因，离不开以下这三方面：

1、考试成就事业，公考赛道广阔

随着我国基础教育的普及和近年来经济下行，许多高校毕业生面临“毕业即失业”的窘境。“高福利、高稳定”的体制内工作，已成很多年轻人择业方向中的最佳选项。而且不少已就业的年轻人也同样将“上岸”当做奋斗目标。种种原因，令近年来报考人数不断攀升。

而且国考的岗位并没有增多，但竞争比例却不断提高，越来越多的人报考培训机构，而成立最早，知名度较高的中公教育便成为了其中大部分考生的选择。

2、直营模式助推中公教育起飞

中公教育在早期跑马圈地过程中，曾采用总部提供课程、师资和教材，城市代理商负责招生的分成模式。然而成也“分成”，败也“分成”，中公虽然借助分成模式，在全国市场布局战中领先老对手华图教育，但随着快速拓展品类后，分成模式的弊端开始显现，教研和管理投入受阻，集团运营效率不断降低。

为解决这个问题，2009年后，中公教育完成了全国300多个合作机构的直营化、标准化建设。直营使得国内资源全盘打通，同时也能够直面用户需求，师资联动、资源共享、销售网络互通让集团化运作的规模优势开始显现。

此外，华图教育对于讲师的要求很高，往往要求研究生学历以上，具备政府工作经验更佳。而中公侧重的却是其强大的课程研发和标准化的教学，以及对于师资的高度集中管理和调配能力。

中公官网的招聘信息显示，对讲师的学历要求仅为“二本及以上学历，硕士及师范专业优先”。虽然要求较低，但中公总部对每个老师授课都有严格的可视化指示体系，保证任何一个小县城讲的课程和北京讲的是统一的。

对于中公总部极强的管理能力，有员工这样评价：“别的公司如果下沉到县城，县城的员工是否上班，总部可能不知道。而在我们这，迟不迟到总部都知道。”得益于高度集中的人才管理，中公教育开始爆发式扩张。

3、“考不上就退钱”，协议班疯狂吸金

协议班的推出，更是大大提高了中公教育的参培率。

“协议班”是指在报名时以“不过退费”为前提，先行缴纳报名费用，待考试成绩公布后，若考生未通过考试，则根据签订协议的不同，有的可100%全额退款，有的则扣除部分学杂费后退还。

这种承诺考试不过会进行大比例退款的协议班，其实是切中消费者的心理，能够最大程度的提高课程自身的吸引力。2017年，中公教育协议班模式的收入已经占到了整体收入的73%，“协议班”也成为了中公在公考市场制胜的不二法门。

虽然凭借这些优势，中公教育构建起独有的护城河，也赢得了市场的青睐。然而去年以来，中公股价波动极大，负面信息频出，迅猛上升的势头也戛然而止。

二、口碑双向下滑、资产流动存疑，中公教育背后有哪些隐忧？

在高速扩张的过程中，中公教育背后的问题也不断暴露出来，导致其口碑断崖式下跌。

一方面，中公教育面临协议班退费难、产品涉及商业贷等问题，且屡屡被媒体爆出，近期还被北京市海淀区市场监督管理局在《关于谨慎选择教育培训机构的消费警示》中点名。

另一方面，高负荷工作量的运转，也令很多老师无法接受，其投诉中也有相当一部分是老师进行投诉。因此，中公教育的教师离职率非常高，同时随着公司的壮大，需要的老师越来越多，缺乏授课经验的老师登台讲课无法避免，也导致了中公的师资和教学质量下滑。

口碑双向下滑，即便“公考第一股”的名号再如何响亮，这些争议都对于中公教育的营收产生了一定的影响。

除此之外，中公教育的财务问题更是令人费解。

“协议班”在为中公教育疯狂吸金的同时，甚至还能为中公带来额外收益。据财报显示，2019年，其投资支出为270亿，获得投资收益高达2.59亿，占据利润总额12.41%，投资收益主要系理财及定期存款结息。

然而当年中公总营收不过是91.76亿，这其中近200亿的差额，很大可能是中公挪用了协议班的学费进行投资，也导致了其“退费难”的局面，而且这其中没有任何部门进行监管。

但更令人称奇的事情还在后面，中公教育在账面上货币资金极其宽裕、自由现金流极其充沛的情况下，还同时存在着大额短期贷款。截至三季度末，中公短贷余额是32.38亿。

另一方面，中公在连续两年“清仓式分红”后，又启动了大额募资。

2018年和2019年中公教育现金分红高达14.19亿元、14.80亿元，占当期归母净利润的123%、82%，占当期可供分配利润的99%、97%。也就是说，中公教育赚的利润几乎全部分光。而到了2020年1月，中公拟向不超过35名特定投资者发行不超过120,000万股，募集资金总额不超过59.9亿元。

一面存款理财，一面大额贷款、一手分红，一手募资，这一系列的操作让市场颇感魔幻，而市场的反应却十分强烈。

中公教育在去年二季度机构基金持仓家数高达428家，机构持仓股数超过1.9亿股，可谓是深得机构的欢喜。然而，在三季报数据披露之后，中公教育的机构持仓家数就锐减至38家，机构持仓股数也减少至8700万股，同比大幅减少超1亿股。

负面信息频出，资本市场质疑不断，未来中公教育将走向何处？

三、各赛道竞争日趋激烈，中公教育还能否高枕无忧？

在公务员培训考试领域里，中公教育可以说是佼佼者，但除了老对手华图教育在其后虎视眈眈，这条优质赛道正吸引越来越多的资本角逐。

2月，公考培训机构头部企业粉笔教育宣布完成3.9亿美元A轮融资，投资方为IDG资本、挚信资本领投、CPE、德弘资本等；3月3日，全国性公考培训机构导氮气教育宣布获新东方数亿元A轮投资。

然而事实上，虽然新玩家表现强劲，但公考培训市场中公和华图双“寡头”的旧格局一时之间并不会有太大变化。

疫情以来，用户对于线上教育的需求急速增长，但由于公考是一门竞争激烈的考试，线上培训远不能满足学员实际需求，而且线上与线下的客单价有着显著不同。目前中公的面授均价已经达到5000元左右，而线上培训仅为数百元。

而且中公和华图在公考领域也已经深耕多年，无论在品牌、教学、教研上都有了长期的积淀，粉笔等公司想要在短时间内超车可能性较低。而且未来公考的争夺点在于下沉市场，这方面中公早已布局多年，因此短时间内，中公在公考领域的地位仍不可撼动。

然而竞争对手增多，主营业务增长放缓势必将成为一种趋势，除了继续加强公考课程研发，护住基本盘，中公还选择了主动拓展赛道。例如涉及考研和医疗等领域的新业务板块。然而可预见的是，当中公教育在这些领域继续发展，势必将会与新东方、文海教育等老牌公司掰手腕。

但对于中公来说，切入新赛道并不意味着这将是一场恶仗。不同赛道之间的差别仅仅是识体系和授课技巧，而中公的教育研发将始终是核心竞争力。据其财报显示，中公拥有2000多名课程研发人员，研发占比远远超过同行教育公司。

而市场上很多企业在拓展新业务、新品类的时候，往往重营销而忽视产品的核心竞争力，长远来看，这种增长是难以持续的，因此未来中公在新赛道的发展仍然十分具有前景。

小结：

目前来看，中公教育的核心业务仍然较为稳定，而且也为其开辟新曲线新赛道提供了一定助力。但中公此前的口碑问题和资产问题，令市场对其业务能力产生质疑，如果中公能够妥善的解决这些问题，相信将能够重新获得投资者的青睐。

教育虽然是一项较为困难的行业，但中公已然经历了二十余年的风雨洗礼，并做到了市值千亿。在如今形势大好的赛道下，期待中公教育走出一条更加广阔的道路，或许其创始人李永新“100亿捐款”的豪言也不会落空。

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