近年来，受益于数字化转型浪潮，国内行业垂直型SaaS企业增长迅速，相关上市公司披露的年报收入纷纷实现两位数增长。

2月25日，金融壹账通公布2021年实现营业收入41.3亿元，同比增长25%；3月17日，金蝶国际公布2021年云业务收入同比增长44.2%；3月18日，用友网络公布21年云服务业务收入同比增长55.5%。

3月23日，百融云创于盘后发布了2021年财报。这家专注金融SaaS服务的企业年报成绩如何？

营收创新高，或受益金融业数字化红利

根据财报显示，百融云创2021年全年实现营收创新高，为16.23亿元，同比增长43%。

具体从业务上看，第一主业智能分析与运营服务收入增长38%至7.37亿元，为近4年最好成绩。

精准营销服务收入同比增60%至4.22亿元，主要受益于助力金融机构打通高频场景抬升存量营销转化效率的提高。

保险分销服务收入同比增37%至4.64亿元，其中寿险及健康险的保费规模占绝大部分，且平均保单期限超过10年，续保率超95%。

收入增长的主要原因是来自核心客户的订阅、净收入增长以及较高的核心客户留存率。

报告期内，百融云在国内累计为5700名金融机构客户提供服务，付费客户3318家，同比2020年的2602家增长27.5%。

核心客户ARPU同比增长24.8%至512万元，核心客户留存率达91.6%，核心客户净收入扩张率为118.1%。

在港股研究社看来，核心客户各项指标高增长的深层次原因是正在加速的金融行业数字化。受疫情常态化影响，金融企业对“非接触服务”的需求增加，推动了行业整体的数字化进程。

中泰证券研究报告认为，未来5年，国内SaaS行业规模将保持30%的复合增长，在2025年，行业有望达到1800-2000亿的营收规模。

据艾瑞咨询报告，银行业技术升级投入在2022和2023年将分别达到3100亿元和3700亿元的水平。相对于通用型SaaS公司，服务于银行业细分领域的垂直型SaaS企业能分享更多红利。

盈利能力有所改善，加强研发与业务创新

根据财报，百融云创2021年调整后净利为1.41亿元，同比增长76%。

由于SaaS科技企业早期普遍研发投入大、销售成本高，前期盈利能力较弱，净利高增长反映了百融云创的盈利能力明显改善。

具体从成本上看，百融云创2021年销售成本为4.29亿，较2020年同比增长43.7%。主要由于保险经纪佣金成本增加7218万元，数据服务成本增加2771万元，其他成本增加2300万元。保险经纪佣金成本、数据服务成本上升主要是与收入增长同步。

成本方面反映的一个问题是：销售成本随收入同比增长40%以上，研发支出却增长较少。

2021年，研发成本为2.52亿，同比增长25.4%，约占营收比重15.53%。相比之下，金融壹账通2021年研发投入为13.53亿元，占营收33%；用友网络2020年研发投入14.59亿，占营收比重约17.12%。

百融云创的研发主要集中在垂直领域的技术创新，包括机器学习、AI语音与隐私计算等，这些领域都是“支出大户”。

从现金流和负债来看，百融云创的财务情况较好。报告期内，经营活动现金流净额升至2.65亿元，同比增27%；现金等价物及金融资产合计高达39.5亿元，而负债合计仅7.19亿元。

考虑到较为宽裕的财务情况，也许百融云创的研发投入在未来还有提高的空间。

投资收购方面，百融云创2021年斥资1.56亿元人民币收购国内领先的银行数字化营销云平台——北京众联52%的股份。

北京众联是国内领先的银行数字化营销云平台，为以银行为主的金融机构提供全面的数字化营销和智能运营的综合解决方案。这笔收购推进了百融云创在金融机构零售化业务线上的战略布局，有望增加百融云创在核心用户上的净收入增长。

金融SaaS红利待挖掘，百融云创如何找到增长点？

港股研究社认为，金融SaaS企业发展还受限于金融市场规模及渗透率。

根据数据猿发布的《2021年中国金融SaaS行业研究报告》显示，中国资产管理市场规模较美国仍有一定的差距，且SaaS在行业渗透率有较大的提高空间。

2020年我国资产管理市场规模为122万亿元，而同期美国资产管理市场规模达45万亿美元。2020年我国资产管理市场规模占GDP比重为127%，而同期美国为215%。

数据来源：BCG、有连云研究院、数据猿

另外，根据QYR研究数据，2018年全球金融云市场总销售额大约219.6亿美元，2025年有望达到1311亿美元。其中，2019年中国金融云市场规模为236亿元，2020年为315亿元。金融SaaS行业目前存在一定的天花板。

最后，CMC资本投资副总裁刘海涛曾表示，“客户对产品的期望值过高也导致了交付边界不明确。这些成本或者费用要么表现在高昂的交付成本，要么表现在后端的研发费用居高不下。产品的价值感太低，所以价格也上不去。”

刘海涛认为，中国企业服务市场仍然不算成熟。

基于此，这在未来也对百融云创业务稳健成长提出更大的要求跟考验。2021年百融云创服务的超5700名金融服务供应商客户中，订阅用户有3318名，但核心用户从2020年的237名降至217名。

细看百融云创的客户，普遍是银行、保险、消金公司等大客户，对产品的要求较高。一方面，现有客户成为了百融云创商业护城河的一部分；另一方面，也对百融云创的技术研发能力提出了更高要求。

从精准营销服务、保险分销服务两大业务上看，百融云创或许在挖掘新增订阅用户上面临一个行业普遍的难题：如何向付费客户证明产品的价值？这些都是金融Saas玩家们目前在发力的重点。

相比贷前风控，营销端风控的价值验证更难。如何确认SaaS筛选排除的名单上用户（贷款、保险等）没有后续价值了呢？当下，金融行业垂直SaaS们的主营业务仍然面临难以满足更多金融机构个性化风险需求的问题。

结语

国元国际2021年12月15日表示：未来行业将在技术和用户需求方面升维，百融云创具备技术和商业模式双优势，持续受益“政策推动+企业上云”双红利风口。首次覆盖给予买入评级，目标价14.15 港元。

近日，百融云创成功获得华为云生态认证，也验证了它的技术实力。

从百融云创目前2倍水平的市销率来看，落后于港股SaaS板块20只股票的市销率的3倍中位数。再参考其对标公司之二：Q2 holdings与MongoDB的市销率水平目前为6倍和34倍，百融云创可能一定程度上被低估。

文章来源：港股研究社（公众号：ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们