于企业而言，要想维持业绩的长期增长，除了需要保持现有业务的稳定，同时更需要探索出一条第二曲线，为未来的再度增长提供新的动力。

这句话对于三六零来说，想必感触更深。2022年4月21日，三六零集团发布了2021年年度报告，增长依然是年报的主旋律。报告期内，三六零实现营收约108.86亿元人民币，归属上市公司股东的净利润约为9.02亿元；整体毛利率为67.26%，保持了较高的毛利率水平。

值得关注的是，作为国内网安赛道的标杆企业，在中国加速进入数字化时代的新格局下，我们能够从这份年报中看到，在数字经济浪潮的背景下，三六零已经寻找到了那份新的价值锚点。

持续高研发、高销售投入，为转型打地基？

从营收数据表现上看，三六零2021年表现稳定，依然保持着较高的毛利率水平。

具体拆解来看，互联网及广告服务毛利率达70.16%；智能硬件毛利率为23.26%；互联网增值服务为82.95%；安全及其他为67.26%。根据年报显示，其中互联网增长业务毛利率水平最高，且主要由游戏业务贡献，达到了81.97%。

如果对标其他头部游戏公司，三六零游戏业务的毛利率同样不落下风。腾讯2021年增值服务业务毛利率仅为52.5%，网易游戏业务毛利率约为65%。

不过，虽说毛利率水平保持在高位，但三六零在去年的成本支出却呈现了增长态势。

在成本端，2021年三六零研发费用为31.29亿元，同比增长约8.97%；销售费用大幅增长至22.22亿元，增长约35%。其中，可能有两方面的原因。

一方面，对一家企业来说，技术壁垒无疑是能够保持其稳定增长的重要基础。尤其是在三六零所处的网安赛道，科研技术的实力决定了企业未来能够走多远的命运。

本次年报中能看到，三六零研发投入依然保持在高位水平，占总营收比例高达28.74%；研发人员规模达到4081人，占员工总数比例约为55%。

回顾三六零历史研发投入数据，也能够看到，自重组上市以来，其历年研发投入均达到25亿元以上，如此高的研发投入水平，对以技术作为核心竞争力的企业而言，尤为重要。

另一方面，销售费用的增长，与三六零2021年加大营销推广力度、安全业务人员薪酬增加有着密切联系。这主要源于三六零2021年持续加大在安全业务的投入力度，其中政企安全业务的加速推进及对数字安全的技术储备，导致了销售人员规模及相关研发费用的增长。

如今，政企安全业务已经成为三六零未来最有机会的增长点。自2020年开始，三六零打造了以“安全大脑”为核心而构建的新一段安全能力框架体系，产品覆盖了包括安全基础设施、信创产品、云安全、车联网安全、工业互联网安全等多领域的安全产品矩阵。

综上所述，在作为第二曲线的安全业务尚还处于稳步增长之际，研发、销售费用的持续投入有助于相关业务的加速增长，为三六零的第二曲线构筑出一个更为平稳的地基。

以“转型”为手，能否握住价值增长锚点？

近年来，疫情的反复让远程办公成为常态，并加速了产业互联网化的趋势。当前，中国正处于数字化转型的关键时期，而复杂动荡的国际形势则让国内网络安全问题愈发凸显。

为应对不断险峻的网络安全威胁，2021年7月12日，工信部发布了《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，指出要促进网络安全需求释放，预计到2023年，我国网络安全产业规模目标超过2500亿元，年复合增长率超过15%。

当前，数字化已经成为国内无法绕过的基础路线，也因此更为需要三六零为代表的国内网络安全企业发挥自身的社会价值。此前360集团创始人、董事长周鸿祎曾公开表示：“在建设数字中国的道路上，网络安全挑战的最大特点是“有组织”“级别高”“看不见”，这给维护网络安全带来了新的困难与挑战，随着数字化进程的不断推进，网络安全问题不发生则已，一旦出现则将牵一发而动全身。”

根据亿欧智库发布的《2021年中国政企数字化网络安全研究报告》显示，当前新兴安全市场正在进入加速器，并拉动整体网络安全市场规模的增长。亿欧智库认为，预计到2021年中国网络安全市场规模将达到2017.3亿元，2021年至2023年复合增长率达19.3%。

在这种迫切需求下，三六零作为国内头部安全企业，则更应该在这场“看不见的战争”之中，承担自身应尽的能力。

国家战略层面上，今年三月份三六零曾发布了一份《网络战序幕：美国国安局NSA（APT-C-40）对全球发起长达十余年无差别攻击》报告，报告中详尽地揭露了NSA对国内相关目标发起的网络攻击。这也展现了三六零在网络安全技术领域所具备的实力，以及企业的社会价值担当。

在政企端，自2018年2月通过重组回归A股市场后，三六零就开始瞄准政企安全市场。到了2021年，政企业务则进一步发挥增长潜力。年报显示，2021年三六零完成了与近2000家客户的新签合约，累计覆盖了超过90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业展开了网络安全合作。

值得注意的是，在2022年第一季度，三六零已经完成约5.47亿元人民币的城市安全订单确收工作，安全相关营收已经达到了2021年的39.6%。

在松果财经看来，上述数字展现了三六零政企安全业务的估值增长潜力。尤其在当前市场亟待构建与数字化业务融合的新型网络安全体系的关键时期，相关业务有望带来更高的估值。

这也意味着，在这片千亿规模的市场上，留给三六零能够挖掘的市场空间仍有冗余。通过卡位国内数字经济的崛起热潮，对三六零而言，已经形成了“互联网+政企安全”的双轮驱动，也将助力三六零握稳长期价值增长的锚点。

文章来源：松果财经（公众号:songguocaijing1）旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析，做一个有态度的行业观察者！