财报季开始了。目前我最喜欢的游戏是在 Twitter (NYSE:TWTR) 上做空收益。定时市场订阅者很早就收到了这部剧。

纳斯达克

2:1，支持熊队

这种交易的空头提供了峰度机会。也就是说，至少从统计分析来看，风险/回报对空头有利。例如，第一季度收益的平均下行幅度为 7.29 美元，而平均上行幅度为 3.50 美元，这使得空头在潜在收益方面具有几乎 2:1 的优势。

更有趣的是，涵盖 TWTR 收益日期的平价跨式交易的当前成本为 6.35 美元。换句话说，市场预计价格为 6.35 美元。如果我们要做空，那么期权被低估了大约 15%，这在收益方面是罕见的。期权往往在收益日期前后被高估，这就是为什么空头跨式已被证明是一种有利可图的策略。也就是说，我们可以用多头看跌期权来投机 TWTR，而不必太担心我们是否为期权付出了太多。

至于概率，TWTR 在 Q1 上的行为相当随机。也就是说，与我们的其他收益交易不同，我们在这里没有季节性概率优势（不过，正如您稍后会看到的，我有其他原因，我相信 TWTR 将在本季度的收益中被抛售）。这种玩法更多地依赖于做空与做多的风险/回报特征优势——而不是概率。

季节性疲软

你可以看到，随着时间的推移，TWTR 的行为非常随机——就像随机游走一样。 TWTR 自 2013 年首次公开募股以来基本持平。然而，TWTR 在 4 月份平均下跌 15%，这使得本月（涵盖公司第一季度收益报告的月份）成为做空的机会。

达蒙·维里亚

然而，在收益之前，股票的当前状态非常有趣。 TWTR 的收益远高于预期，这一事实很可能主要归因于埃隆·马斯克 (Elon Musk) 收购该公司的出价。作为收益交易者，我们对这一发展并不特别关注或感兴趣，除了公司在股价上涨的情况下基本保持不变。

换句话说，TWTR 的股价在盈利之前就被超买了。我们希望看到这样的事情进入盈利空头，因为它给了我们更多的盈利空间。基本理论是，收益和指导推动了收益之后的大部分价格走势，而收益之前的炒作可以在新信息从根本上改变股票估值之前立即人为地抬高股价。

财务状况不佳

在这种情况下，新信息是收益数据和前瞻性指导。我相信这将被视为对投资者的一个提醒，即TWTR 在财务方面有一场艰苦的战斗。该公司的季度每股收益下降，营业利润率为负，市账率是行业平均水平的两倍多。

简单的华尔街

即使投资者猜测马斯克会重塑 Twitter 的商业模式，他们也必须从基本面的角度承认该股票目前的定价过高。从负利润率转变为正利润率可能需要数年时间，这对大多数估值模型都有重大影响。分析师的平均预测要到 2023 年底才能实现盈利。

简直就是华尔街

我相信第一季度的收益将为 TWTR 投资者敲响警钟。鉴于马斯克的发展，买谣言卖新闻现象是这里的游戏名称。但最重要的是，我们正在玩一个长期概率模型，该模型将我们置于风险/回报情况更好的任何一方。

风险支持的游戏

目前，最好的一面是空头。以马斯克为基础的财报前反弹只是让这场比赛更加及时。我推荐以下玩法：

卖出 1x May20 $55 put @9.50

买入 2x May20 $48 看跌期权 @4.85x2=9.70

（期权价格截至 4 月 21 日）

因此，该策略的总成本仅为 20 美元。但是，您在潜在的 TWTR 抛售中获得无限的下行风险。最大风险为 700 美元，如果 TWTR 在 5 月 20日之前交易价格正好为 48 美元，就会发生这种情况。

如果 TWTR 升至 55 美元以上，您的最大损失仅为 20 美元。我选择 55 美元的原因是为了支付预期的收购价格。对于低于 48 美元的每 1 美元变动，您的预期收益为 100 美元。 48-55 美元的区域是危险区，导致损失从20 美元到 700 美元不等。

如果您想以较低的最大风险进行更轻松的游戏，只需以每个 4.85 美元的价格购买 May20 的 48 美元看跌期权。如果 TWTR 高于 48 美元，您的总风险就会实现，这与上述推荐的玩法相比是不利的，如果 TWTR 向上移动，超过 50 美元，它只会损失等量的金额。因此，如果 TWTR 收益上升，多头看跌期权会给你带来更少的回旋余地，但它们更便宜、更容易——而且价格被低估，至少从我的分析来看是这样。

文章来源：美股研究社（公众号：meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们