在财经领域，受关注的话题往往离不开市场大方向的指引。

2022年4月10日《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，市场普遍认为，在《意见》的指导下，我国经济发展模式或将得到重塑，诸多产业领域都将迎来发展契机。

资本要素方面，《意见》要求加快发展统一的资本市场。其中就提到了一条：发展供应链金融，提供直达各流通环节经营主体的金融产品。作为政策直接受益者，供应链金融站在了视野的中心。

与此同时，深耕在供应链金融版块的“卖水人”们又能趁着这股“东风”，讲出一个什么样的故事呢？以联易融这家行业代表公司作为观察的角度，或许会让外界对供应链金融科技解决方案提供商们有更多了解。

从业务透视联易融的AB面

作为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业，联易融的发展获得了业界和不少投资者的关注。回顾其去年业绩表现，能让外界对它有更清晰的认知。

首先从市场环境来看，利好供应链金融解决方案提供商的业绩增长。

在供应链金融行业政策支持和贸易活动增长驱动下，国内供应链金融市场规模近年保持持续增长，第三方金融科技解决方案的增长迅速。据天风证券报告数据，预计至2024年，中国供应链金融市场规模将达到40.3万亿元，2019年至2024年的CAGR达11.8%。

作为行业头部玩家，联易融的业绩增长也较稳定。年报披露：联易融总收入为12亿元，经调整利润为2.9亿元，同比增长50.4%；总资产服务规模达2583亿元，同比增长50.7%。

但另一方面来看，随着市场规模逐渐扩大，其面对的市场竞争也持续加剧。据华盛通报道，中国第三方供应链金融科技解决方案市场目前相对集中，2020年前五大市场参与者合共占68.9%的市场份额。联易融以20.6%的份额排名第一，第二第三是蚂蚁集团和京东数科，份额为19.6%和15.7%。在技术、客户资源等方面，蚂蚁集团和京东数科都有较明显的优势。

目前，随着整个市场规模的发展，第三方供应链金融科技解决方案市场未来渗透率还有待提升，但鉴于市场的高集中度特质，这对联易融在业绩增长上也会提出更大的考验。

其次，在头部玩家主营业务增长背后，客户群规模持续性攀升起到重要的作用，在一定程度上佐证了“飞轮”策略的成功。

根据此前联易融发布的年报显示，2019、2020、2021年总收入分别为7亿元、10.29亿元、11.98亿元，分别同比增长82.9%、47.02%、16.5%。随着联易融客户群的持续扩大，“飞轮效应”也逐渐显现。据国君非银相关数据，2021年，联易融的合作伙伴数量总数达到970家，其中，核心企业客户数为679家，较2020年新增97%。

然而，在其营收、客群规模增长的背后，平均客户收入却有一些波动。据安信国际证券报告数据显示，公司在2018年、2019年及2020年，供应链金融科技解决方案的客户数目分别为43名、105名和193名，收取的每位客户平均收入及收益分别为人民币850万元，570万元及480万元。

从目前来看，这样的策略反馈到营收上是有所成效的，但长久以规模换营收增长背后，如何控制两端平衡很关键。

最后，具体到业务上来看，新业务的持续性拓展，成本研发的投入加大，这对于联易融的成本支出也会带来一些影响。

根据年报，2021年联易融的研发投入达2.77亿元，占收入的23.2%，占所有经营费用的43.8%；虽然说大幅增长的研发费用一定程度上加大了公司的费用控制压力，但科技研发作为公司硬实力的体现，更多作用在公司的整体实力上，对于该公司有着持续性利好。

可以预见的是，联易融围绕中小企业的服务和新业务的拓展将为公司收入增长带来新动能，最后，供应链金融生态形成也将为公司带来可持续的增量。而在多方压力的催化下，联易融需要不断高筑自己的护城河，强化自己的核心竞争力，在供应链金融这一个赛道里深耕，培养出更为深厚的经验、洞察力积累。

在其高质量的业绩表现之下，高盛、花旗、中金、华兴资本、安信国际等众多境内外投资银行相继发表研报，一致给予“买入”评级。

ESG引擎发力，新价值或等待爆发

在政策的助推下，不少深耕供应链金融的服务商，在持续性稳固护城河的同时，也在努力提升自己的社会价值。

一方面，在当前政策利好下，联易融也在不断拓展自身的竞争实力。

2022年1月，国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，对于下一步发展，《意见》提出，要积极稳妥发展供应链金融的重点任务。

据联易融2021年报显示，2021年联易融服务了679家核心企业，包括中国百强企业中的36家；与291家金融机构建立了合作关系；服务的中小微企业数量超过14万家。在跨境业务方面，截至2021年底，联易融与超过29家核心企业和39家金融机构开展了跨境供应链金融的相关合作，合作的供应商分布在27个国家和地区。

目前我国供应链金融尚处于起步阶段，联易融在强投入之下抢占市场先机也将有助于公司未来释放更强劲的业绩爆发力。同时，联易融响应国家普惠金融的号召，聚焦于AI、区块链、云计算、大数据等技术在供应链生态的应用，也同样能在行业中构建更高的竞争壁垒。

另一方面，伴随双碳战略目标推进，ESG(环境、社会和治理)理念持续升温，越来越多企业将社会价值写入公司“章程”，联易融也更加重视企业在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。

联易融从成立之初就已在探索数字化与双碳融合发展，企业成长与ESG发展理念不谋而合。

在双碳战略背景下，绿色供应链金融能在最大限度上引导企业加大绿色投资，减少碳及污染物的排放，为利益相关者创造环境、社会和经济效益。

作为供应链金融科技解决方案提供商，联易融一直通过持续的技术创新能力和智能化解决方案推动环境保护，助力绿色行业的发展。2022年以来至今，联易融携手包括工商银行、农业银行、大连银行等多家金融机构对绿色供应链金融模式进行创新探索，基于绿色低碳发展要求，持续开发、打磨具有针对性的绿色供应链金融产品。

另外，联易融在小微金融的帮扶以及实体经济的助力上，也在发挥自己的价值。

小微金融作为经济肌体的“毛细血管”，中小微企业对促进经济增长和稳定就业起着重要作用，也是保证供应链韧性的重要因子，是最需要关注和帮扶的群体。

联易融在2017年推出了市场上首个以区块链技术智能驱动的应收账款多级流转平台，以线上化、场景化、数据化的方式创新供应链金融业务模式。

近日，联易融与天马微电子合作的供应链金融服务平台——“天马e融”成功上线，并在中国农业银行深圳分行支持下，成功落地首笔数字债权凭证“融易单”业务。同时，由联易融为深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”）定制搭建的供应链金融服务平台——“怡通e融”于近日成功上线。

可以说，在和多家银行合作的过程中，联易融一方面协助金融机构向核心企业供应链中的薄弱环节提供资金和普惠金融服务，同时也在持续以科技的力量助力小微企业纾解融资难题，运用金融科技为中小微企业融资进行赋能，推动实体经济的可持续发展。

现如今，ESG已成为企业发展重要指标，它不仅要体现在公司的战略中，更要落实在经营日常里。作为中国首家上市的供应链金融SaaS企业，联易融如何通过定制化的服务方案和行业领先的科技，为供应链金融生态圈带来更多价值，也是重塑公司价值的关键。

文章来源：港股研究社（公众号：ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们