房企不能躺平，躺平后就起不来了。

最近，烂尾项目导致业主强制停贷告知的行动备受关注。目前的楼市仍然面临较大的压力，这次强制停供对楼市恢复正常成交产生了一定影响。

尽管近来多地陆续出台房地产调控措施，刺激市场复苏，但拿自己钱包投票的购房者会更加谨慎。选择相对靠谱的房企，内房股的行情也可能会迎来分化。

在众多中资房企中，碧桂园一直相对积极地赎回债券。7月14日，碧桂园宣布全资子公司宙华投资有意于境内二级市场购买碧桂园地产集团有限公司发行的首期规模不超过10亿元人民币公司债券。

这也不是碧桂园第一次出手了。6月中旬，碧桂园就为了稳定下滑的多只远期债券价格，一口气掏出近46亿元现金赎回债券。

那么，碧桂园能稳住债券价格，给予投资者信心吗？

市场政策底已现，碧桂园估值偏低？

2022年以来，救市政策不断出台，房地产行业迎来政策底。

据中指研究院监测，2022年上半年超180省市优化调整房地产政策，政策出台频次近500次。

市场也在持续的稳楼市政策支持下，逐渐触底回暖。

举例来说，5月17日，杭州出台《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确优化二手住房交易政策。根据贝壳研究院数据，该政策发布后，5月份杭州住宅成交超4100套。其中，新政前日均成交超90套住宅，新政后日均成交超180套住宅，日均提升83%。

随着市场复苏，不少房企也陆续公布了较为乐观的6月销售数据。

碧桂园上半年销售数据再次领跑市场，前6个月权益销售额总计1851亿元。其中，于6月实现权益合同销售金额约345.2亿元，环比增长20.21%，连续两个月实现环比增长。

来源：每日经济新闻

而放眼下半年，内房股的销售情况大概率将进一步改善。尽管稳增长压力犹存，但宏观经济的修复节奏有望加快，各地房地产政策更是呈现提速迹象。

浙商证券首席经济学家李超指出，下半年房地产市场销售有望继续改善，单月同比增速回正可期。

因碧桂园在全国布局较广泛，有望成为最早一批受益市场销售回暖的房企。根据其财报，截至2021年，碧桂园在全国共有3216个项目，在31个省、299个市以及1425个区县均有布局，一定程度上对冲了因区域性市场波动而带来的风险。

与此同时，碧桂园2.54x的TTM市盈率远低于万科的9.44x以及保利的7.26x。一旦房地产市场复苏，板块估值提升，碧桂园股价还是有较大的上升空间。

连续赎回价格大幅下跌债券的碧桂园，是否也是考虑到了下半年可能的股、债回暖行情？

被恐慌情绪错杀，着眼高科技能否讲出新故事？

事实上，碧桂园还在7月17日的公告里披露了考虑日后于适当时候进一步购买包括但不限于碧桂园地产债券在内的由集团发行的证券。

目前，碧桂园流通在外的多只债券都出现了大幅回撤，正处于价格低位。基于房市复苏的预期，此时赎回债券毫无疑问能节省大量资金。

不仅债券价格处于低位，6月以来，碧桂园股价也大幅下滑。

来源：同花顺

6月8日，国际评级巨头惠誉将碧桂园评级纳入负面观察名单；6月22日，国际评级巨头穆迪也将碧桂园评级下调。在惠誉下调评级后，碧桂园股价至今累跌21.81%。

自2021年下半年起，三大国际评级机构接连下调中资房企的评级。这一情况打击了投资者对内房股的信心，导致内房股里有不少相对优质的企业被恐慌情绪错杀。

碧桂园大概率是被错杀的房企之一。相比部分负债过高而“躺平”的房企，碧桂园杠杆率并不高，经营风险较低。

根据财报，截至2021年年末，碧桂园现金余额约1813亿元；总借贷余额下降至3179亿元，其中短期债务占比下降至24.9%。净借贷比率同比同期优化了10.2个百分点到45.4%。加权平均融资成本下降了36个基点至5.2%。

因此，碧桂园才有实力连续出手购买自家债券，维护碧桂园地产债券价格的稳定，回击境外评级机构的沽空。

除此之外，碧桂园也是民营房企中少数几家仍然可以在公开市场融资的公司之一。

去年12月以来，碧桂园在境内外成功发行了多笔覆盖不同场所、不同产品的直接融资。5月20日，碧桂园在境内完成2022年第一期公司债券“22碧地01”簿记建档工作。

该笔发行的5亿元公司债券吸引了包括国有大行、股份行和证券公司等多家机构踊跃参与投标，这说明国内机构仍然对它有信心。

另外，碧桂园的发展方向也更加着眼于未来。2020年，碧桂园宣布要打造围绕地产主业的高科技产业版图，包括博智林机器人、现代农业、碧优选以及机器人餐厅等企业。

根据贝壳研究院发布《2021-2035年我国住房需求预测》，2021-2035年中国住房总需求已进入下降期，预测到2035年，住房总需求降至13.3亿平方米，15年间年均降速2.5%。

住房总需求的整体下降，意味着房企必然要转型，以期破除发展思维定势和路径依赖，实现可持续发展。

碧桂园较早布局科技赛道，希望从金融属性的房地产公司转为制造业属性的科技公司，改变估值逻辑。当然，目前碧桂园集团下相关机器人企业都还没有实现盈利，预期一段时间内都要维持投入，是否能成功转型有待观察。

结语

碧桂园上半年销售金额领跑上市房企，债务压力也相对较小。作为境外评级机构下调内房股评级过程中遭受打击的企业之一，该公司连续赎回债券有望提振投资者信心。

另外，着眼机器人赛道，碧桂园能不能讲出卖房子之外的新故事？时间或许会给出答案。

文章来源：港股研究社（公众号：ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们