上个月，茅台的持续跌价令很多经销商和黄牛直言“亏”惨了。一时间茅台“跳水”引发了消费和资本两大市场的惊涛骇浪。茅台的失宠也将国内白酒行业的困境再次摆到台前。库存居高不下，难被年轻人喜爱，白酒行业正在遭受着史无前例的冲击。

现如今连茅台都出现了不稳，更何况其他白酒企业。近日有“徽酒四朵金花”之称的金种子酒发布了半年度业绩预告，预计报告期内归母净利润为1000万至1500万元，同比实现扭亏转盈。

这份成绩单虽说比深陷亏损的皇台酒业和岩石股份好上许多，但下半年能否保持下去，却是外界对金种子酒最大的担忧。毕竟身处行业调整期，许多白酒企业在利润层面都遭遇了滑铁卢。虽背靠华润这棵大树，金种子酒何时真正摆脱亏损困境犹未可知。

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连续亏损成业界“另类”

近几年在白酒资本市场里，提起金种子酒只有两个字“亏损”。2021—2023年，金种子酒归母净利润亏损金额分别为1.66亿元、1.87亿元和0.22亿元。在一众白酒企业赚得盆满钵满之际，金种子酒的业绩显得十分“另类”。

虽然位列“徽酒四朵金花”，但在营收方面金种子酒早已掉队许久。目前古井贡酒营收规模超百亿，口子窖和迎驾贡酒的规模也在50亿元以上，而金种子酒近些年的营收还一直徘徊在10亿-15亿元之间，明显和其他三朵金花不在一个等级。

然而在十二年前，金种子酒在营收上还和口子窖旗鼓相当，在利润层面更是要好于迎驾贡酒和口子窖。甚至在彼时一众白酒企业中，其业绩也颇为亮眼，被外界一致认为是白酒赛道的一匹黑马。

然而如今看来，这匹黑马并没有跑出速度，甚至还落得一身伤病。事实上，从2012年业绩达到顶峰后，金种子酒的发展便一落千丈。不仅利润连续多年下滑，营收在2019年更是跌破10亿元大关。近三年金种子酒虽然不断改革自救，业绩小有起色，但仍未重现旧日荣光。

是什么原因，让金种子酒“失速”？答案在于天时、地利，更在于人和。

2012年，限酒令的实施引发高端白酒市场震荡，白酒行业进入新一轮调整期。定位于中低端的金种子酒，在2013、2014年的营收还维持在20亿元的规模，并未遭遇太大影响，但也未凭借此次机会壮大自身中低端的优势。

2015年白酒行业调整期结束，在消费升级之下，中高端白酒再次成为市场新宠，金种子酒又没有把握住市场良机。次次落后便难以追赶其他酒企的脚步。

与此同时，身处阜阳的金种子酒更是遭到了省内和省外白酒品牌的双面夹击。安徽自古以来就是我国传统的酿酒大省，加上“南北共生”的属性，白酒企业竞争非常激烈。

皖北有口子窖、高炉、古井贡酒、双轮、皖酒、老明光，皖南有文王、迎驾、宣酒、九华山。可见金种子酒在安徽省内稳住市场就已经不是易事，更何况还要面临今世缘、汾酒等外省品牌的竞争。

在市场内卷之下，彼时金种子酒的重心也并未放在白酒赛道，而是寻求多元化发展，加码房地产和侧重制药业务。不过制药、房地产业务的发展却直接导致成本激增，令其盈利能力下滑。金种子酒如今的困境，不仅仅是外部环境之因，更在于其内部的复杂和陈旧。

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重整江河待后生

金种子酒的前身为金牛实业，一开始并不是做白酒生意，而是以黄牛养殖、皮革加工为主的畜牧业公司，产业涉及包装材料、玻璃制品等领域，包括现在的制药业务都是金牛实业的“传统项目”。

在2006年，金牛实业正式更名金种子酒，才确立了以白酒为核心，房地产和制药为辅的发展路线。所以经过十几年的发展，目前其业绩困境并不是局限在白酒行业，而是历史遗留的产业调整。

2022年2月，金种子酒发布公告，其控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投发，将金种子集团49%股权转让给华润集团旗下的华润战投，正式拉开国改大幕。

事实上，白酒企业引入外部资本进行改革并不是什么新鲜事。洋河、汾酒、舍得、酒鬼酒等品牌，为了更好地适应行业节奏，都相继实行了国改。不过有些企业效果显著，有些白酒品牌至今还在原地踏步。那么华润的入驻会给金种子酒带来什么呢？

首先就是产业瘦身。今年6月金种子酒挂牌出售了一批办公和住宅用房，累计金额约为1.6亿元。在早些的4月份，还拟公开挂牌方式转让旗下金太阳药业92%的股权。

将房地产和制药业务慢慢剥离变现，为白酒主业的发展让路补血，是金种子酒目前产业转型的方向之一。在此战略下，其财务指标有了明显的好转。

其次，近些年华润对于白酒的野心世人皆知。2018年以51.6亿元入股山西汾酒，2020年成立华润酒业，先后投资了景芝酒业、金种子酒和金沙酒业。不难看出，华润的意图很明显，结合自身在啤酒赛道的优势，再打造一条白酒曲线。

在今年3月份的总结表彰大会上，金种子集团董事长谢金明表示，未来5年金种子酒的战略目标是重回徽酒一线阵营。从地域角度来分析，华润先后在山西、山东和安徽落子，先以点带面，再逐步攻向南方市场，下了一盘大棋。

金种子酒作为其中的一环，重要性不言而喻。有华润渠道和平台的加持，未来其在安徽市场的开拓无疑如虎添翼，重返徽酒一线或只是时间问题。

不过值得担忧的是，虽然在渠道上没了后顾之忧，卖地剥离制药也解决了资金上的麻烦，只是白酒市场的开拓最终还是落实到产品和营销上。如何将这两大问题解决，才是对金种子酒国改的最大考验。

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光瓶酒难成顶梁柱

我国的白酒品牌成千上万，如何脱颖而出，从地域走到全国都是白酒品牌的终极目标。但现实是，像茅台、五粮液、洋河、汾酒这样的全国性品牌少之又少。即使有些白酒品牌成功上市，但依旧未逃脱地域酒、小众酒的标签，金种子酒也是如此。

在阜阳，金种子酒可谓是家喻户晓，亲民的价格以及软绵的口感得到了阜阳人民的喜爱，可是除了阜阳，和其他白酒品牌相比，金种子酒无论是在口感和营销上，就太过普通了。

目前金种子酒旗下有“金种子”“种子”“颍州”“醉三秋”和“和泰”五大品牌，其中“醉三秋”“金种子”和“种子”是近两年发展的重中之重，分别面向高中低市场。并且在原有工艺上打造出了全新“馥合香”型。

不难发现，在华润入主后，金种子酒的产品战略非常清晰，一是主推中高端产品醉三秋和金种子，二是以“馥合香”为卖点，走差异化道路。不过这两个方向也正是金种子酒的短板所在。

早期金种子酒的主要营收来自中低端的柔和和颍州佳酿系列，从2012年开始向中高端领域发力。不过直到现在，金种子酒的营收主力依旧是低端酒。

据2023年财报显示，其低端酒、中端酒和高端酒的营收分别为6.99亿元、2.3亿元和0.53亿元，占酒类业务总营收的比例分别为71.1%、23.44%和5.44%。

值得注意的是，从去年开始低端酒营收增速迅猛，包括今年一季度营收的回暖，主要就是靠低端“光瓶酒”的贡献。反观其中高端酒的表现是不及预期的，甚至出现了大幅下滑。

不难理解，现在的白酒中高端市场内卷严重，尤其在消费降级之下，低端产品再次成为新宠，金种子酒得以业绩提升。但众所周知，低端毛利率低，金种子酒想要彻底摆脱亏损困境，最终还是要向中高端进军。然而金种子酒拿什么勇闯高端呢？仅靠“馥合香”显然还不太现实。

纵观国内高端白酒的发展路线，要么有浓厚的文化历史，要么香型独特，总之必须能讲出好故事，再不济也能花重金砸出一条高端之路。目前，金种子酒在中高端赛道上唯一有卖点的就是拥有“芝、浓、酱”三种香型的“馥合香”。

不过值得担忧的是，馥合香并不是大众主流，仍是小众香型。并且在口味上和酒鬼酒的“馥郁香”非常相似。酒鬼酒的名气虽然很大，但其中高端的开拓并不顺利，原因就在于馥郁香并未被大众接受。金种子酒这条差异高端路或许并非一帆风顺。

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结语

和其他地域酒企一样，金种子酒面临着“走出去”的难题。不过除此之外，金种子酒还要解决 “止亏损”的老顽疾。所以在改革转型上，金种子酒可能需要花费更长的时间去“瘦身”和“规划”。

虽然在华润的助力下，金种子酒业绩有好转之象，但其白酒中高端业务仍未有起色，开拓之路依旧任重道远。如今“馥合香”全新产品全面投放市场，能不能先敲开徽派高端白酒的大门，就要看金种子酒和华润的酒水功底了。