千亿级公募，四年三换帅，尽是走马观花？

外资牌好打，本土棋难下，且看新帅如何落子。

8月10日，宏利基金的核心管理层又生变动。《中国证券报》发消息称，原总经理丁闻聪离任，原兴业基金的总经理李辉被请来接任。

算上这次变更，从2022年底完成外商独资转型到现在，不到四年时间里宏利基金发生了三次总经理更换，这在公募基金行业中不是常有的情况。

老总四年三换，治理架构迭代？

2022年11月，证监会核准宏利投资管理成为泰达宏利基金的全资控股股东，随后该公司更名为宏利基金，正式进入外商独资的时代。

从合资转变为独资，股东的自主权变大了，同时不确定性也相应变大了。

核心岗位走马灯，顶层治理缺乏稳定性。宏利基金独资化转型之后，总经理这个职位先后由高贵鑫、丁闻聪、李辉来担任，前两任任职的时间都不到两年。

在强调“信任感”的公募基金行业当中，高频率的核心岗位轮换并非是一件有益之事，此情况直接便体现出顶层治理的不稳定，使得投资策略的连贯性受到影响，并且在一定程度上对于企业的长期发展也是不利的。

投研团队大换血，主动权益能力受冲击。高管出现频繁变动的情况很快传导到投研一线，2022年12月至今宏利基金有8位基金经理发生离职，此段时间基金经理变动率达到了47.83%。

2025年初，王鹏负责权益类基金，在卸任所有在管产品之后离职；2026年8月，邱楠宇管理“宏利稳定混合”超过四年半，在卸任之后回到公司的研究岗位。

宏利基金的主动权益业务原本就不突出，又由于这些人才的离开，该团队的战斗力面临着严峻的考验。

战略方向反复摇摆，长期发展定力不足。宏利基金每一任总经理所带来的战略侧重存在不同，高贵鑫在任内声称要“链接中国和世界”，还试图将宏利集团全球资源引入中国市场，丁闻聪则提出“全球视野、本土落地”但落地情况不太理想，如今接任的李辉，或许得面对“固收和权益再平衡”的新问题。

在此情形之下，公司的战略方向经常变更，难以形成长期连贯的发展合力。

外资基因“水土不服”，团体需要长期磨合。频繁换帅的背后，是一个更深层的矛盾——

外资股东的全球管理体系，如何与中国本土市场完成适配？

宏利金融集团在全球二十多个国家及地区开展领先的业务，其全球的经验需在实践中不断优化，从这个角度来看，宏利基金的人事变动是颇具积极意义的尝试

规模跃升：风口下的结构性分化

尽管人事方面的变动较为频繁，但是宏利基金的规模仍然处于持续增长的状态之中。

Wind数据显示，至今年二季度末，宏利基金公募的总规模为1362.66亿元，该规模在九家外商独资公募中位列第二，仅较摩根基金的2434.34亿元略少，与2024年9月末的835.66亿元相比，总规模约增长63%。

剥开规模数字来看，宏利基金也存在短板和挑战。

增长速度不平均，规模持续性存疑。宏利基金的规模增长较为集中，今年二季度其非货币产品规模从618.85亿元涨至830.75亿元，而这种增长大多是由AI概念的结构性行情所带来的。

在部分的AI主题基金当中，今年第二季度还存在收益实现翻倍的情况，例如“宏利绩优混合A”，单季度净值增长达到96.68%，其产品规模从一季度末的1.31亿元迅速上涨至4.87亿元，增幅接近三倍。

踩中风口实现爆发式增长之后能否稳定规模，这尚需观察。

业务结构偏科，权益类产品占比偏低。Wind数据显示，宏利基金今年二季度末的货币基金为531.91亿元，债券基金为403.41亿元，两者相加占比近七成。主动权益类也就是股票型和混合型产品规模合计402.87亿元，占比不到三成。

目前公司形成了以固定收益类资产为主、权益类资产为辅的格局，这与行业内加快发展主动权益类资产的趋势存在明显偏差。

养老业务不及预期，全球优势未能转化。养老金融是股东宏利金融的全球优势领域，公司颇为重视该领域，但是国内养老业务的表现未达预期，全球优势未能转化为实际成效。

从2024年起宏利基金未再发行养老相关产品，直至今年二季度末，宏利基金的三只养老基金的FOF规模总计约为1.76亿元，可以看出战略重视程度与业务成熟度之间存在较大的差距。

ETF布局滞后，未赶上指数扩容的红利。在被动指数产品里，宏利基金当下主要为场外指数增强产品以及债券指数基金，缺乏具备市场影响力的主流宽基ETF产品，并且部分指数产品规模较小，未享受到过去几年ETF行业扩容的时代红利。

底子够硬：外资血统的长期优势

人事动荡以及业务短板，这是宏利基金不可忽视的问题，但其作为国内第一家外资独资公募，基本盘依旧稳健。

股东实力雄厚，全球体系的复用性强。大股东宏利金融具备较强实力，并且属于全球头部金融集团，能为宏利基金提供成熟的全球资产配置框架以及风控体系方面的支持，这种体系化能力是许多本土中小公募所不具备的先天优势。

宏利投资亚洲区财富及资产管理负责人方庭朗，对于宏利基金的任免决定也表示：“这充分体现了集团长期看好中国市场、持续深耕本地业务的坚定决心。”

人才投入持续加码，本土化决心明确。新任总经理李辉拥有近30年的金融从业经历，也曾在国泰基金、兴业基金等机构任职，其被选入宏利基金，被外界视为宏利集团加强本土化工作的决心。

同时宏利基金还将黄瑞庆任命为量化投资总监，将孟杰任命为权益投资业务总监，以此来持续强化公司的投研能力，这表明宏利集团持续看好中国的市场前景。

主动权益的底蕴扎实，长期业绩仍处于前列。尽管存在核心人员流失的情况，但宏利基金的主动股票投资能力依旧处于行业第一梯队之中。

银河证券研报显示，截至今年二季度末，宏利基金的主动股票投资管理能力，近八年来位居全行业第6，近五年来其主动权益类基金的平均单位净值增长率为103.41%，在140家可比公司中排名第12位。

产品创新响应积极，试点资格不落下风。宏利基金是国内首批试点浮动费率基金中的唯一外商独资公募，还与浦发银行共同推出首只“中债绿色普惠金融债券”指数类产品，该公司紧跟监管导向，政策敏感度并不弱于本土机构。

新掌门到位：四场硬仗见真章

这么说来，李辉即将接手的宏利基金，不是一个烂摊子，但也不是一个顺风局。

固收做大容易，权益补课艰难。李辉此前在兴业基金任职，其将公司公募规模自2023年9月的2888亿元提升至今年二季度末的5519亿元，体现出他在固收做大相对较易、权益补课困难的时候的业务能力。

但李辉上一段任职期内，兴业基金同样出现了“固收强、权益弱”的结构性问题。如今来到宏利基金，其权益类产品占比同样不足三成，面对类似的业务短板，他能否找到不一样的解法？

宏利的外资基因，既是资源也是瓶颈。李辉的另一道核心考题，是如何平衡股东的全球战略与本土市场的实际需求——他能不能把宏利在全球的资管优势，转化成国内投资者真正愿意买单的产品和服务？全外资类型的公募基金存在共性问题，李辉也无法避开。

团队稳定优先，先聚人心再谈未来。宏利基金经历了多轮高层换血，李辉当前最紧要之事是稳定投研团队，随后逐步构建体系化的投研平台，如此方能跳出“换人便换战略”的负面循环。

母行渠道之外，市场化能力怎么建？李辉之前的业绩背后依托着兴业银行的渠道，而宏利基金则不同，没有母行的营销资源打底，渠道规则、合作生态全然是另外的运作形态。

从“背靠大树”转变为“自己种树”，其中的难度完全不同。李辉要如何重新搭建宏利基金的渠道体系，这需要靠市场业绩来说话，我们且拭目以待。