出品/ 华尔街科技眼

编辑/ 老牛

果链是苹果供应链企业的简称。依赖于苹果公司海量的订单，凭借强大的生产、制造能力，近年来，立讯精密（002475.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、欧菲光（002456.SZ）等一众企业不仅在市场竞争中站稳脚跟，还逐渐成为资本市场上的宠儿。

不过，这样的“好”日子并不长久。

2022年，中国内地持续封控，深度打击了国际资金和外资企业在中国市场投资的热情。

以苹果为代表的外资企业正在酝酿将产业链从中国市场向外转移，并已经在越南、印度等地区相继落子。此外，随着中国企业在果链中生产能力影响权重的进一步扩大，苹果也有意识地降低与中国供应链企业的捆绑程度，这是跨国企业控制供应链风险的普遍操作。

苹果可以随时抽身，但果链企业对苹果的依赖颇深。苹果公司一有风吹草动，果链的股价就会有剧烈波动。更重要的是，果链企业的业绩增长也缺乏独立性，命运全掌握在苹果手中。

焦虑的果链企业试图根治苹果依赖症，正在寻找增长的第二曲线。

果链企业频传被断奶

在过去的几日，果链企业遭遇重大利空。受冲击最直接的是立讯精密，该企业是一家为苹果提供连接器的东莞电子厂，2011年首次进入苹果产业链，如今已经占据苹果 AirPods耳机超半数份额，已经成为年收入高达千亿的消费电子巨头。

1月4日，立讯精密开盘后股价迅速跳水，暴跌至跌停价28.37元，跌幅为9.99%，总市值为2019亿元，相比于前一个交易日31.52元的股价，市值一日蒸发224亿元。

这样的市场表现令投资者颇为恐慌，要知道近10年来，立讯精密的年复合增长率高达49%，股价自 2011 年以来累计涨幅超过20倍，在去年3月份总市值已经达到2500亿元。

同日果链概念股东山精密股价跌超9%，同日多家“果链”企业股价出现下跌。

果链企业在二级市场受重挫，源于中国台湾媒体报道的“苹果公司要求供应商减产”的传闻，报道中特别提及，“立讯精密受创最大”。

1月5日早间，立讯精密发布澄清公告，公告称：经核实后，目前公司与现有客户合作均正常开展，业务正有序依照工作计划正常推进，报道中提及的公司相关业务不存在特殊的变化和影响。

东山精密针对投资者提出的相关问题，于1月4日在官网投资者互动平台上回答称：目前公司生产经营一切正常，核心客户订单稳定。不过，对于投资者提出的，关于苹果在公司业务占比的问题，东山精密回应：鉴于保密协议要求，相关信息不便透露。

一系列的澄清公告后，果链企业的股价开始企稳回升。

（图源为东山精密官网的互动平台互动易界面）

其实上，果链企业与苹果一荣俱荣、一损俱损已经不新鲜。果链在二级市场的起伏全依赖于来自苹果公司的消息，而与苹果公司的关系冷暖，也决定了公司的盈利前景。

流水的果链代工企业

果链企业与苹果深度绑定，但没有永远的果链，代工企业还需从长计议。首先，苹果的订单量由终端需求量决定。在全球经济环境影响之下，苹果的产品需求量下滑，苹果自然就会下调订单量。

2022年8月份，据一家调研机构Omdia的全球笔记本电脑出货预测，从目前市场来看，出货量预期将从原本预期的2.21亿台，下调至1.94亿台，同比下滑幅度扩大至近 26%。在各品牌厂商的笔记本电脑出货量方面，Omdia预计2022 年联想的出货量将下滑约32.1%，惠普将下滑35.8%，戴尔将下滑25%。

除了PC,包括国内手机在内的消费电子板块产品需求也将下滑，智能手机渗透率趋于饱和，销量增长动力不足。信通院最新数据显示，2022年1-4月，国内市场手机总体出货量累计8742.5万部，同比下降30.3%。据GfK预测，2022年中国智能机销量将跌破3亿台，回落到2013年之前的水平，并且这种下降趋势在短期的未来可能仍将持续。

此外，从《日本经济新闻》评论可知，中国内地供应商对苹果公司生产能力的影响权重进一步扩大。据《日本经济新闻》在2022年的简单统计，苹果在全球累计有近200家顶级供应商，其中有一半在上海及其周边地区设有生产工厂。去年4月，上海的疫情封控打乱了苹果供应链的节奏，影响了苹果在中国的销售额，导致2022年第三财季苹果在中国销售额下降了1%至146亿美元，服务收入也下7年以来最低。苹果也在担心供应链会受制于中国市场，于是有意减少中国供应商的比例，转而使用其他区域的供应商。2022年4月11日，路透社表示，苹果将在印度生产iPhone13，并计划开启iPad的生产线。

最重要的是，多数果链企业不具备不可替代性。比如，在零部件价值方面，中国内地企业所占比重远小于供应商数量在供应链内部的占比。根据2021年苹果公司在其官网公布的2020年TOP200 供应商名单，名单上的200家厂商提供材料、制造和组装服务，这些方面的支出占据苹果2020财年直接支出的98%，而中国供应商的价值仅占5%。

有业界人士测算，一部成本超过370美元的iPhone12，中国内地供应商的零部件价值仅有17美元，占比约为5%。中国供应商只有生产能力，在零部件方面绝大多数是对苹果原材料的加工制造和低端部件的供应，而在高端、精密的部分，如芯片、屏幕等方面，中国内地供应商的零部件仍处于电子消费产业链的中低端。

中国果链孵化第二曲线

立讯精密等被贴上“果链”标签的企业，其最大特点就是客户集中度畸高。比如，大比例订单来自苹果。其次，客观存在的大客户依赖问题也体现了果链难以摆脱的脆弱性。公开资料显示，2017-2020年，立讯精密来自苹果的收入占总营收的比重由 37%升至69%，2021 年更是达到74%。苹果这一大客户对于歌尔股份的重要性也不言而喻，2019年至2021年，3年间相关营收增长1.33倍，占总营收比例分别为40.65%、48.08%和42.69%。

由此来看，一旦被苹果踢出果链或者订单量出现变化，企业的营收规模和盈利能力就有可能受到严重影响。

近年来受外部环境变化和市场需求影响，苹果公司的产销策略也变得相对保守， 果链企业的订单量的波动也就不足为奇。

此外，立讯精密等企业的净利润率仅在4%右。依靠中国人口红利，已经难以维持利润的高速增长。实际上，这是中国代工企业迟早会遇到的问题，要么被迫出局，要么寻找新的出路。

果链企业希望业务能更加多元化，除了苹果的产品，这些企业的代工产品扩展至VR/AR、新能源汽车、智能可穿戴设备、光伏等新兴领域。其中持续火爆的新能源汽车和智能VR领域已经成为许多果链企业的战略选择，例如长盈精密之前在半年报中表示，2022年下半年继续集中力量推动新能源汽车精密零件业务发展，并且深入消费电子可穿戴及元宇宙产品市场。

蓝思科技也在探索在新能源汽车业务方面的可能性，公司 2022 第三季度新能源汽车业务实现收入10.15亿元，甚至早在21年就出手30亿元布局智能终端设备领域，持续为特斯拉、蔚来等车企供应车载中控屏等产品。歌尔股份则是将自己的赌注投入在VR/AR领域中，其2022年前三季度智能硬件收入同比增长95.87％至435.52亿元，逐渐减少苹果公司客户销售占比，提高以VR设备等为主的智能硬件业务在其营收中的占比。

不过涉足新兴领域，前期投入不菲，而且需要一定周期才能获得收益。2022年 2 月，作为苹果供应商三巨头之一的立讯精密公告称与奇瑞集团签署了《战略合作框架协议》，双方组建合资公司进入智能汽车市场，不过目前营收占比仍然处于3%左右的低位,看来新能源汽车业务暂时无法把立讯精密拉出困境。

大部分果链企业在行业内的知名度和市场占有率都较高，如果被苹果断奶，还有其他客户，但若是局限于代工领域，就无法冲出制造业的最底层。

对于果链企业而言，作为产业中上游供应商的角色，虽然生产品类涉及较广，但基本都以生产非核心零部件为主，仍然需要与下游终端产品生产销售企业合作， 形成完整的产业链。此外，长远来看，果链需要通过创牌，增加产品和品牌溢价。这是一个长期的过程，但对企业而言，越早遇到增长瓶颈，才会越早有转型的空间和机会。