市场的表现最有说服力，“把盈利空间留给投资者”的映客（03700.HK），得到了全球投资者的认可和追捧。

在全球资本市场陷入调整、港股破发率较高，连小米集团上市当日也在盘中击破发行价的市场大环境下，映客上市首日相对3.85港元的发行价，盘中最高触及5.480港元，涨幅超过42%，第二日继续飙升17.37%，股价表现可圈可点。

当前市场关心的是：映客的股价到底被低估了多少？涨到多少才合理？随着募资项目的实施，广告和其他收入的逐渐释放，映客未来的增长亮点有哪些？成长空间有多大？长线投资者应该如何布局？

股价被严重低估

作为泛娱乐直播的头部玩家，即使上市后股价已上涨不少，但不少投资者和分析人士依然认为，映客的股价依然被严重低估。

“没有对比就没有发言权。”牛牛观察汇总了目前已经上市的5家直播行业种子选手的数据，分别是映客、天鸽互动、陌陌、虎牙、欢聚时代（详见下表）。

从图表中可以清晰地发现：截至2018年7月17日收市，映客的PE依然是这五家企业中最低的，仅为9.71。而同在港交所上市的天鸽互动，PE则为20.25；在纳斯达克上市的陌陌，PE则高达26.92。如果简单地进行看齐的话，映客的股价至少要上涨1倍多才能达到天鸽互动和陌陌的估值状态。

更遑论两个月前在纽交所上市的虎牙直播了。在两个月的时间里，虎牙股价一路疯涨，最高曾一度超过50美元，尽管后续有所回落，但7月17日收市依然在38.69美元，较12美元的发行价涨幅超过200%，市值超过520亿元。

然而对比映客和虎牙的业绩，映客过去3年连续盈利并高增长，2015年、2016年及2017年，映客经调整纯利分别为150万元、5.68亿元及7.92亿元，今年有望超过10亿元，虎牙2017年则净亏损8100万元，虽然今年一季度利润转正，但盈利能力和现金流仍远低于映客。

相比之下，按7月17日收盘股价进行计算，映客总市值约为76.936亿元，仅为虎牙市值的14.72%。按盈利能力和市值对比，足见映客股价已经被严重低估。这个“水位”差异，给映客在二级市场上留出了充分的投资和成长空间。

未来长线看多

不仅从静止的估值来看，映客的股价被严重低估，而且，从短期、中期和长期的业务布局，以及未来业绩增长的空间和潜力来看，映客依然是值得价值投资者长线坚决看多的标的。

从业务结构上看，映客目前高度集中于直播收入，广告和其他收入占比不到1%，这一方面是直播行业前期聚焦于产品的结果，另一方面也给后期留出了运营拓展空间。

从短期来看，广告有望成为盈利增长点。这是因为，映客在前3年里，全力构建了直播收入的商业模式，甚至刻意回避广告。今年映客成立了广告销售团队，在年度选秀活动《樱花女生》中，映客引入了碧生源品牌作为赞助商，战略合作国内运动品牌乔丹体育，显然映客广告业务已处于加速状态。

可以肯定的是，在平台活跃度继续提升和既有模式稳定的前提下，映客凭借亿级用户大力拓展B端广告营销市场，必然会成为直播收入之外的盈利增长点。其实，2017年映客广告营收规模大幅提高已给我们做了最好的注解。

从中期来看，映客正在着手进行的娱乐产业链化，不光意味着更大的变现能力，更是对娱乐产业链的整合、集成能力。无论是主播IP化后走入传统影音娱，还是把影音娱资源引入直播平台，都会给直播平台的盈利模式带来深远的变化。

从长期来看，近几年在娱乐秀场直播之外，映客也在尝试各种行业和形态的“直播+”，包括游戏直播、“直播+电商”、“直播+体育”、“直播+在线教育”等各种结合形式。

尤为值得注意的是，此次映客在港交所上市所募集的10.49亿港元资金，将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。这无疑将加速推动映客在短期、中期以及长期战略的实施。

对于未来发展，映客CEO奉佑生向外界透露，映客仍将延续娱乐视频化方向，立足“直播+娱乐”以及“直播+教育”两大版块，并将进一步丰富业务及产品形态，满足用户娱乐需求，将流行的娱乐活动以移动直播形式在网上呈现，而在战略资本的方向上，将会不断寻求并购和投资的机遇。

根据德银预计，映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。结合注册用户增长空间以及映客的变现能力，其在业绩增长空间上将具有更多想象力。

“今日你对我爱答不理，明天我让你高攀不起。”这句用在楼市等场景中的经典话语，用在目前映客的潜在投资者身上，也许一点也不过分。买入，在不久的将来，或许别墅靠大海。当然，这需要投资者的睿智和果断抉择！

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