老牛笔记：

从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来，几乎每一个季报披露期，股市都是偏弱的，但随着季报披露完成，随后反而比较容易出现反弹。但8月底市场反弹很弱，主要原因可能是：（1）强势股补跌拖累；（2）中报整体偏弱；（3）熊市末期，交易型资金太少，反弹波动比熊市初期和中期更难出现。虽然在交易层面，往上反弹无力，可能会往下明显下跌。但考虑到2023年12月-24年市场加速下跌更多是雪球量化产品集中止损导致的，现在出现类似风险的概率较低（私募仓位很低），所以估计还是阴跌磨底的概率更高。

建议配置顺序：上游周期（产能格局好+需求担心带来的补跌已经充分）>传媒互联网&消费电子（PB&ROE类价值股）>金融地产（价值风格大趋势+估值修复）>出海（长期逻辑好+短期数据好）>新能源> 消费。大部分板块都处在库存周期的底部，核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负alpha。上游周期产能格局的alpha会让商品价格下跌幅度可控，出海板块海外需求强的alpha有望对冲基于特朗普政策预期产生的担心，同时考虑到估值的变化和持续3年成长股的估值收缩，部分成长股可以开始配置。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

康泰生物(300601)：狂犬疫苗放量有望驱动新增长

看好逻辑：公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)于2024年4月正式上市销售。截止2024年H1，公司产品已完成国内26个省、自治区、直辖市准入，批签发数量90.49万剂量，实现销售收入1.17亿元。随着产品市场准入的开展和销售的进一步推进，人二倍体狂犬病疫苗有望推动公司业绩的进一步增长。同时，公司多项研发管线取得阶段性进展。如，水痘减毒活疫苗于2024年4月获得药品注册证书，并完成10个省市的准入工作。

至纯科技(603690)：产能提升助力主营发展后劲

看好逻辑：公司发布回购股份方案，彰显公司长期发展信心。2024H1公司新增订单总额为26.86亿元，其中81.60%的订单来自于存量客户，半导体行业新增业务订单额占比达84.74%，有助于公司在半导体产业不同周期阶段都有较平稳的营收和发展。此外，公司生产场地从0.9万平米扩展至37万平米，另有7万平米建设中，截至2024H1公司固定资产及在建工程超过26亿元，产品线布局和产能建设都已能够支持年度百亿订单交付。

华夏航空（002928）：公司迎来可持续经营拐点

看好逻辑：民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。经营端：航班量持续恢复。根据CADAS数据，2023年全年公司日均航班量251班，较2019年-18.7%；2024Q1日均航班量306班，同比+49.9%，较2019年+5.8%；2024Q2日均航班量330班，同比+36.0%，较2019年+8.8%；截至9月12日，2024Q3日均航班量350班，同比+27.9%，较2019年+7.1%。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。

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