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光伏赛道内卷加剧,双良节能大肆扩张产能或成“包袱”
出处:二牛网    编辑:于斌 ·  2024-08-22

光伏行业多首富的说法,让很多创业者对这个赛道趋之若鹜。但是入局光伏的时机,在很大程度上决定了企业,是否能够抢占先机。

论资历,成立于1982年的双良节能,算是一个创业前辈。但是在光伏赛道,双良节能却是半路出家,有些姗姗来迟。因此,在行业越来越内卷之时,这个创业老兵,也感受了空前的发展压力。

据前不久双良节能发布的2024年半年度业绩预告,预计2024年上半年,双良节能亏损金额为10.3亿元至12.8亿元,而去年同期公司则盈利6.18亿元。一份由盈转亏的业绩预告,也将双良节能的发展困境,暴露无遗。

对此,双良节能解释称,公司大额亏损,是因为光伏产业链产品价格持续下跌,而贡献公司业绩“大头”的单晶硅业务,毛利大幅下滑。实际上,双良节能的解释,确实一针见血。

实际上,与双良节能处于同一赛道的“光伏三巨头”TCL中环、通威股份、隆基绿能,也因为亏损不止,而与其堪称“难兄难弟”。值得注意的是,这些企业都是产能规模靠前的专业化硅片厂商。因此,在群雄并起的光伏赛道,双良节能的压力,也不言而喻。

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行业周期性波动叠加内卷,双良节能倍感压力

众所周知,任何产品畅销,都得益于市场需求的激增,以及因为供不应求等原因,导致的供求关系不平衡,光伏产品也不例外。

近年来,太阳能作为新能源重要的组成部分之一,在越来越多的领域广泛应用,因此也倒逼其市场需求出现大爆发,而上游的硅片厂商也吃尽了市场红利,不断在产能方面加速扩张,以满足日益增长的市场需求。与此同时,越来越多的创业者,开始瞄准这个方兴未艾的大市场,参与内卷。

光伏赛道内卷加剧,双良节能大肆扩张产能或成“包袱”

双良节能作为入局光伏赛道较晚的玩家之一,为了缩小与TCL中环、隆基绿能等头部玩家之间的产能差距,也不得不大肆举债,加快扩张产能规模的步伐。

值得一提的是,在双良节能开始大刀阔斧、向大尺寸光伏单晶硅片和光伏组件等领域进军时的2021年,正是光伏新能源赛道发展如日中天之时,因此彼时的双良节能,也如同箭在弦上、不得不发,并先后砸下了超百亿资金,扩充产能。

虽然双良节能在光伏项目投资中十分激进。但是要知道,截至目前,双良节能的市值也不过在70亿元左右徘徊。而按照其市值规模,超百亿投资,显然并不是一个小数目。

双良节能也因此背上了沉重的债务包袱。据其财报数据显示,截至2024年3月31日,双良节能资产负债率高达77.33%,而2019年底公司资产负债率,还仅为40.39%。

据了解,为了应对产能扩张带来的资金压力,双良节能也不得不通过各种途径,募集巨额资金。包括2022年8月,通过定向增发募资34.88亿元,以及次年8月,发行可转债募资26亿元。

只是,在上百亿的巨额投资尚未进入回报周期前,区区几十亿的募资,依然有些杯水车薪,而且,对比同行,双良节能的负债指标远超同行水平,也曾引发投资者的质疑。

据公开数据,隆基绿能及TCL中环同期的资产负债率分别为59.38%、52.56%,均大幅低于双良节能。这也意味着,双良节能还需要更强的融资能力,才能为其紧张的现金流输血。

实际上,双良节能当前的财务压力,早有征兆。最直接的表现便是,随着行业内卷加剧,以单晶硅为代表的硅片产品价格下滑已不可阻挡。而且,因为双良节能投资建设的硅片厂,正式投产尚需时日,而此时的双良节能,已是“开弓没有回头箭”。

因此,也有不少投资者较为担忧,即将错过红利期的双良节能,一旦遭遇硅片产能过剩的打击,危机也将是双向的。一面是因为投资建厂带来的资金压力,另一面则是产品不好卖带来的挑战。

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股价大幅缩水,投资者信心受挫

双良节能的股价,也与发展历程一样,经历了很多波折。从2003年4月上市时,10元左右的股价,最高于2015年6月底,涨到30元/股以上。

随后,经历几番起伏后,双良节能的股价,也开始一路向下,截至8月21收盘,其股价顶格在了3.89元/股。对比其历史数据不难看出,此时的股价相比其巅峰时期,已经跌去大半。

据观察,双良节能的股价持续低迷,或许与其主业基本盘不稳,频繁切换赛道有关。公开资料显示,在布局光伏能源板块前,双良节能还蹭涉足化工、村镇智慧治水和互联网医疗等新型业务,但是基本都是半路折戟。

光伏赛道内卷加剧,双良节能大肆扩张产能或成“包袱”

俗话说:艺多不养家。双良节能的主业不能聚焦,也是其公司发展缓慢、投资者信心不足的重要原因。

虽然当其押注光伏新能源板块后,双良节能大有“毕其功于一役”的架势与决心。但是,光伏新能源赛道的发展,一切风云变幻的发生,都只是在短短几年时间内。兜兜转转之间,也有业内人士表示,双良节能或许已经错过了光伏红利期,甚至正在背着“包袱”前行。

实际上,单晶硅价格的下降,早有征兆。近年,随着各大玩家纷纷入局并大肆投资建厂,行业“供不应求”的供需关系,已经完全反转。大幅新增的产能,也有让行业出现“产能过剩”的迹象,而且问题将会越来越严重。

据业内机构估计,到2024年底,全国硅片产能将超过1000GW、电池产能将超过850GW、组件产能将超过750GW;但同期全球市场新增装机容量却很难超过500GW,供需失衡非常明显。由此也导致了,双良节能主营的单晶硅等产品,市场价格持续大幅下跌,毛利率及净利润堪忧。

这一现状对应到资本市场,就是投资者信心不足,甚至只能在股价低位之时,套现走人。而且,除了散户投资者信心不足外,公司一些股东减持也时有发生。例如,据东方财富Choice数据,2024年4月22-24日期间,双良节能被沪股通接连多日减持。

而据创业最前线统计,2023年12月31日,沪股通持有双良节能3054万股,截至7月15日,沪股通持有双良节能股份下降至1989万股,减少1065万股,几乎与公司股东增持股份相当。由此可见,当投资者对双良节能逐渐丧失信心后,其融资能力也将面临更大的挑战。

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毛利率持续下滑,盈利能力堪忧

如前文所述的产能过剩、行业竞争过大等原因,双良节能的盈利能力,以及盈利能力的可持续性也十分存疑。

一方面,硅片产品下滑,导致其毛利率水平持续下滑。据其历年财报,2021-2023年,其毛利率分别为27.84%、16.51%、14.74%。而2024年第一季度,也从14.66%下滑至1.23%,降幅高达13.43%。与此同时,其净利率水平更是由盈转亏至-6.93%。

而据西南证券等券商机构的研报表示,在公司1.23%超低的毛利率水平下,单看双良节能的硅片业务,甚至其硅片业务的毛利率,都处于亏损状态。

光伏赛道内卷加剧,双良节能大肆扩张产能或成“包袱”

实际上,这种分析结论并非耸人听闻。据观察,2024年上半年以来,硅片价格进入了下行周期,降幅十分惊人。其中,光伏行业硅料、硅片、电池和组件的价格都在持续下跌,平均降幅高达约30%。

因此,2024年上半年,各大光伏巨头也纷纷陷入亏损。而双良节能也没有独善其身。实际上,硅片价格的下滑,对双良节能的影响,有过之而无不及。从双良节能签订的合同及未来扩产的硅片产能来看,双良节能硅片主要以182mm及210mm的P型及N型硅片为主。

以最热门的182mm硅片为例,2023年3月该硅片价格一度维持在6.5元/片左右,截至2024年6月底,P型M10单晶硅片价格(182mm)均价为1.25元/片,价格只有巅峰期的零头。

因此,无论是现在还是未来,双良节能的最大挑战,或许都在于其产品毛利率持续走低,盈利能力没有保障。而在其现金流不足、投资者信心缺乏之时,其未来的发展,也可谓内外交困。

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结语

虽然光伏赛道的热度还在持续,但是市场需求已经跟不上产能。因此,作为行业后来者的双良节能,此前大肆扩张产能,也正在面临产能过剩的挑战。可以预见,一旦产生过剩的问题加剧,其核心产品的销量、销售额都将会成为新的问题。

而且,未来关系双良节能生死存亡的,或许不只是硅片价格上不去、利润太微薄,而是维持公司发展的现金流,是否持续。此外,相比其他玩家,入局时机相对更晚的双良节能,或许还将面临新建产能利用率不足等比竞争对手更严重的问题。

因此,一直背着包袱前行的双良节能,未来之路注定不会是一片坦途。但愿在行业竞争、产能过剩等多重压力之下,负重前行的双良节能,能够早日突破眼前的困境,迎来柳暗花明。