老牛笔记：

当前处于底部震荡阶段，内需和国产替代等相关行业可能相对占优。复盘历史，快速调整后底部震荡阶段中，首先，政策导向的行业相对占优，如2008年的建材，2016年的食品饮料，2018年的银行等；其次，产业趋势上行的行业表现也较强，如2013年的TMT，2016年的食品饮料和家电，2020年的TMT和医药等。

当前来看，内需和国产替代相关的行业可能相对占优。一是比照历史经验，当前政策导向的行业主要指向消费、基建、TMT等；产业趋势上行的行业主要是科技。二是从加征关税的影响来看，内需和国产替代相关的行业可能受益：首先，提振内需等对冲政策可能导致内需相关的消费、建筑建材、军工等行业景气提升；其次，“一带一路”和离境退税等稳外贸政策可能使得港口物流、免税等行业受益；最后，国产替代相关的国产软件、半导体等行业也可能受益。

行业配置：短期建议关注内需和国产替代相关的行业。短期聚焦内需相关的行业。一是加征关税使得提振内需等对冲政策进一步出台和落实的必要性上升；二是历史经验上，加大基建投资可能使得建筑建材、周期等相关行业盈利改善，食品饮料、家电等行业盈利也受益于消费改善。从估值性价比角度筛选内需相关的行业。一是从PE角度筛选建材、社服、医药等相关行业；二是从PEG角度筛选交运及食品饮料、商贸零售等消费相关行业。建议逢低配置：一是内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店）、医药、军工、港口等行业；二是国产替代相关的国产软件、半导体等行业；三是超跌的成长，包括机器人、AI、算力、游戏等。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

新亚强（603155）：电子级国产替代前景广阔

看好逻辑：公司已成为有机硅功能性助剂领域领跑者，深耕有机硅中间体，目前各类功能性助剂产能约1.2万吨左右，主要为六甲基二硅氮烷和硅醚。需求侧六甲基二硅氮烷受益于气相法白炭黑、医药合成和电子半导体等需求拉动稳步增长，预计2026年全球六甲基二硅氮烷市场规模达到39.96亿元，2022-2026年复合增速达到3.32%。从供给端来看，国内竞争呈现高集中度，公司产能占比达到38%，原料议价能力强，随着三甲基氯硅烷价格在有机硅行业供需格局优化下迎来修复，硅氮烷行业价差及盈利水平预期迎来改善。

中大力德（002896）：卡位人形机器人优质赛道

看好逻辑：公司是精密减速器龙头，拥有减速电机、减速器、智能执行单元三大产品系列，与制造业资本开支及宏观经济周期呈现强关联性，短期有望受益于制造业结构性复苏。减速器在人形机器人身体关节、灵巧手中广泛应用，预计2025-2030年全球人形机器人领域减速器市场空间复合增速将达173%，到2030年市场空间有望达908亿元。公司凭借深厚的产品理解，前瞻性布局与卡位，有望率先实现客户验证突破。

康辰药业（603590）：创新小分子赋能远期成长

看好逻辑：公司是一家专注于创新药研发、生产及销售的全产业链制药企业。公司凭借国内首个高纯度血凝酶类止血药“苏灵”确立了在止血领域的领先地位。近年来，公司通过自主研发与外部引进相结合的策略，重点布局肿瘤和血液疾病领域，构建了具有差异化优势的创新药管线，包括针对食管鳞癌的靶向药KC1036、妇科肿瘤药物KC1086等潜力品种，KC1036于2024年2月启动3L治疗食管鳞癌的注册性临床，研发进度全球领先，有望在2026年成为首个获批用于食管鳞癌的小分子靶向药，填补该领域治疗空白。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。 

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