老牛笔记：

中报业绩校验已经全部完成，市场进入业绩空窗阶段，资金开始博弈三季报前瞻预期，题材炒作进一步退潮，市场更加看重订单景气与业绩前瞻指引。7月底政治局会议政策持续落地，超长期特别国债、“六张网”建设加快实物工作量形成，不过海外美债收益率、美联储政策的不确定性仍对北向资金形成扰动，指数向上突破尚缺持续放量，整体呈现震荡博弈、结构性轮动格局，难以出现普涨行情。市场进一步摒弃纯概念炒作，AI板块继续内部分化，订单兑现、国产替代方向更受资金青睐；弱复苏环境下红利资产依旧具备防御配置价值，继续沿用哑铃型配置策略。

行业配置保持两端均衡布局，进攻端锚定三季报景气前瞻、半导体国产替代、AI算力上游材料的成长标的博取弹性；防御端配置高股息周期资产对冲外部市场波动，等待政策与增量资金共振窗口。三条核心主线逻辑清晰：一是中报收官后，市场提前博弈三季报景气，半导体特种材料、先进封装上游订单持续释放；二是AI算力硬件需求维持高景气，带动上游稀有小金属、精细电子化学品需求抬升；三是周期化工企业产能逐步释放，产品价差修复，高分红提供组合安全垫。操作上规避无业绩、无订单支撑的题材个股，优先选择现金流稳健、下游需求可验证的行业龙头，市场回调时分批布局，不追高短线轮动热点。具体方向聚焦半导体特种材料、AI上游稀有小金属、煤化工红利成长三大主线。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

巨化股份（600160.SH）：电子特气国产替代加速，AI算力打开增量空间

看好逻辑：公司是国内氟化工与电子特种气体龙头，深耕含氟精细化学品多年，电子级氟化碳、六氟化钨等特气产品逐步实现国产突破，批量导入国内头部晶圆厂、先进封装企业供应链。AI算力扩张带动先进制程、HBM存储需求上行，电子特气需求持续放量，公司中报盈利显著改善，电子化学品板块毛利率稳步抬升。公司原有制冷剂业务提供稳定现金流，平滑行业周期波动，同时持续推进电子特气产能扩建，国产替代政策加持下成长空间进一步打开。中报落地后，市场开始博弈三季报量价齐升预期，估值具备修复动力，短期看涨逻辑明确。

鲁西化工（000830.SZ）：煤化工新材料龙头，周期红利与成长属性兼备

看好逻辑：公司为国内煤化工、精细化工一体化龙头，依托园区一体化成本优势，布局甲醇、聚碳酸酯、尼龙新材料等多条产能，新建高端材料产能持续释放，2026年新材料产能逐步爬坡，持续优化产品结构。化工新材料产品可应用于AI服务器结构件、新能源包装材料，产品附加值持续提升；化工品价差修复带动中报业绩回暖。公司分红机制稳定，股息率处于周期板块前列，作为哑铃策略底仓标的防御属性突出。当前估值处于历史低位，一体化成本优势稳固，在震荡市场中有望走出稳健上行行情。

云南锗业（002428.SZ）：战略小金属龙头，深度受益AI硬件与光通信需求

看好逻辑：公司拥有完整锗矿采选‑冶炼‑深加工产业链，锗资源储备充足，红外光学、光纤用锗衬底、半导体锗材料产品切入光模块、算力硬件、国防军工多个高景气赛道。AI算力带动高速光模块需求持续扩张，锗原料供需维持紧平衡，经过前期价格回调，下游厂商补库开启，锗价中枢有望企稳上行。公司资源自给率较高，能够有效平抑原料价格波动，中报盈利水平修复明显，兼具战略资源涨价弹性与AI新材料成长逻辑。机构资金加大对战略小金属配置，震荡行情中上行空间充足。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。 

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