老牛笔记：

三季报披露进入收官阶段，资金完成业绩校验后，重心转向四季度政策落地与明年景气度前瞻。海外方面，美联储议息结果落地，美债收益率高位震荡依旧扰动北向资金风险偏好。国内超长期特别国债、“六张网”项目持续推进，实物工作量加速释放，但市场增量资金依旧有限，整体维持震荡磨底、结构性分化格局，难以出现全面普涨行情。市场进一步抛弃纯题材炒作，资金向三季报验证、订单可落地的细分赛道集中；弱复苏环境下红利资产底仓防御价值凸显，延续哑铃型配置策略。

行业配置维持两端均衡布局，进攻端聚焦三季报业绩兑现、半导体国产替代、AI算力上游材料标的博取成长弹性；防御端配置高股息周期资产对冲海外市场波动，等待国内政策效果进一步释放。本周三条核心主线逻辑清晰：一是三季报收官，资金筛选全年业绩确定性强的半导体耗材、先进封装配套标的；二是全球AI算力资本开支维持高位，拉动上游电子材料、散热配套、特种金属需求；三是周期制造企业供需格局改善，产品价差修复，高分红提供组合安全垫。操作上优先选取现金流扎实、下游需求可验证的行业标的，市场回调时分批布局，不追高短线轮动热点。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

中石科技（300684.SZ）：AI算力散热材料龙头，算力硬件迭代打开成长空间

看好逻辑：公司是国内算力散热、电磁屏蔽材料核心厂商，产品批量供应AI服务器、光模块头部客户。AI服务器功耗提升带动散热材料需求上行，三季报订单饱满，高附加值产品占比抬升带动盈利改善。公司持续扩充高端散热产能，消费电子业务平滑周期波动，国产替代逻辑清晰，震荡环境下估值具备修复空间，短期看涨逻辑明确。

江化微（603078.SH）：湿电子化学品龙头，半导体国产替代持续推进

看好逻辑：公司深耕半导体湿电子化学品，产品导入多家国内晶圆厂与封测企业供应链。AI算力带动晶圆、先进封装扩产，高纯试剂需求持续释放，三季报盈利实现修复，核心业务毛利率稳步抬升。公司持续扩建高端产能，显示面板业务夯实基本盘，国产替代打开成长空间，下游订单持续兑现，估值修复动力充足。

鲁阳节能（002088.SZ）：耐火材料龙头，周期红利与新能源成长共振

看好逻辑：公司为国内陶瓷纤维耐火材料龙头，受益工业技改、新能源项目建设，产品价差修复带动三季报业绩回暖。公司现金流稳健，分红机制稳定，股息率处于周期板块前列，作为哑铃策略底仓标的防御属性较强。当前估值处于历史低位，产能布局完善，在震荡市场环境下有望走出稳健上行行情。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。 

如愿与老牛有更多交流和沟通，敬请关注老牛微博“牛牛三枝花”以及二牛网头条号。