全球股市大调整，基本上没有几家企业的股票能够保持逆市攀升的，在线旅游业也没有例外。

在海外上市的中国几个在线旅游业巨头的股票，携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅（股票以集团公司美团点评为参考）等基本上都处于空头走势。倘若市场大环境进一步调整，它们的股价将走向何方，目前委实难以判断。对于持仓比较重的投资者来说，这是最为痛苦的时候。

而对于那些没有仓位的投资者，在线旅游在未来还有多大的投资价值？如果今后想增加一些在线旅游标的企业的仓位，那么，携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅这几家企业，哪家最值得投资者关注呢？

1、“红海”中依然藏机会

中国在线旅游业早已是竞争激烈的“红海”市场，但这并不意味在线旅游业标的没有投资价值。

在线旅游业虽然是“红海”市场，但每年依然在持续保持较快的增长势头。据有关方面提供的数据，2017年我国在线旅游行业市场规模超8000亿元， 2012-2017年年均复合增长率为37.45%。

对于未来发展前景，分析称市场仍将保持高速增长的态势，预计到2023年，我国在线旅游行业市场规模有望突破1.55万亿元。

这表明，在线旅游行业依然是值得关注的细分领域。牛牛观察认为，有两个方面值得关注：

一是携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅等头部企业中，具有坚实“护城河”的企业，可以作为挑选长线做多的标的。

二是在细分市场具有创新能力和执行力的企业，值得好好关注。

目前大众化的在线旅游商品，携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅各巨头都有重兵布防，牛牛观察认为，市场格局短期内或难有大的变化。而恰恰是那些消费者需求还没有得到很好满足的细分领域，最有可能产生新的竞争者。

至于在细分蓝海市场，未来将诞生哪些企业，或增强哪家巨头的实力，目前我们不得而知，唯待时间给出答案。

2、四巨头哪家财报最有看头？

在携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅这4家已经在资本市场上市的在线旅游头部企业中，到底哪家最值得投资者关注呢？

在4家企业中，携程是不折不扣的老大。根据不久前携程公布的2018Q3财报显示，三季度营收93.55亿元，高于预期的92.6亿元；经调整后的净利润13.31亿元，同比上升14.2%；EPS为2.43元，同比上升15.9%。

11月26日刚在港交所上市的港股OTA第一股，同程艺龙的数据还是比较靓丽的。其交通票务及住宿预订两大核心业务，上半年分别实现收入10.38亿元和8.9亿元；并且上半年实现净利润8.45 亿元（经调整净利润为6.35亿元）。

曾经拒绝了同程的途牛，今年的三季报却并不太好看。据途牛(TOUR)公布的数据，其第三季度营收为7.631亿元，同比降5.3%。三季度营收下降，主要是因为金融服务收入和保险服务费收入等其他收入下滑较严重。

不过，途牛三季度却实现了盈利，净利润为2800万元，而上年同期则净亏损2700万元。如果不按美国通用会计准则，净利润则高达8300万元，同比实现大幅增长，增109.2%。

至于美团点评的重要板块，美团酒旅的财报亦有不少的亮点。据美团点评公布的三季报显示，三季度美团到店及酒旅业务实现收入44亿元，同比增长46.8%。占总营收比例23.03%。

综上来看，携程在体量上依然是老大。不过，携程已经显示出了疲态。而净利润数据最为靓丽的当属同程艺龙（同程艺龙未经调整的净利润率为29.86%、携程为18.5%、途牛为3.67%）。另外值得关注的是，美团酒旅增长迅速，未来增长前景值得期待。

3、哪家最值得买入做多？

投资更多的是看未来的预期，那么，在携程、同程艺龙、途牛、美团酒旅这四家企业中，哪一家企业会得到更多投资者的青睐呢？

首先，对于老大携程来说，营收和净利润依然处于遥遥领先的地位。估计在短期内，携程依然会继续领跑。

但是，随着市场饱和度及携程自身体量越来越大之外，携程继续扩张的步伐略显疲态。尤其是随着阿里飞猪稳扎稳打、美团酒旅突飞猛进，携程在未来的市场中，将会面临更加激烈的竞争，住宿业务等核心业务能够抗住竞争对手的冲击，对于携程能够保住第一的位置至关重要。这理所当然地会成为投资者关注的焦点，亦将左右投资者的做空做多的情绪。

作为携程的重要竞争对手，王兴领导的美团酒旅，2017年营收已增至108.5亿元规模（含到店、酒店及旅游业务），成为支撑美团点评最稳定的业务，毛利润达到了88.3%。

值得一提的是，美团酒旅的增长非常迅速，并且外卖业务在驱动着酒店业务的增长。据CEO王兴透露，80%美团的酒店用户，都是从吃的用户转化过来的。这意味着王兴“高频带低频”的商业逻辑，得到了实践的检验。

到店餐饮（团购）的高频入口，对低频的酒旅版块将产生多大的带动作用，对此我们拭目以待。这或许会成为投资者看多的重要预期。

同程艺龙也是一个值得关注的标的。据艾瑞咨询数据显示，在中国OTA市场的在线交通票务及住宿预订交易中，同程艺龙连续3年同比增长最快。

尤其是第一大股东腾讯旗下微信的流量入口优势，已成为同程艺龙未来发展的一大重要引擎。据了解，目前同程艺龙线上平台65.68％的流量都来自于腾讯平台。这使得同程艺龙获取一个用户的成本比携程低 1/4。在带来流量的同时，降低运营成本，这一箭双雕的效果，直接助力同程艺龙扭亏为盈。

不过，对于大股东的过于依赖，也可能成为投资者担心的一个要素。如果大股东在流量策略上进行调整，必将较大幅度地影响到同程艺龙的财务数据。

而在上述四大企业中，途牛的实力相对较弱。第三季度的最大亮点是实现了盈利（美国会计准则和非美国会计准则下均盈利）。不过，据途牛网预计，四季度净收入在4.229亿至4.464亿元，同比下降5%至10%。这可不是一个好的信号。

从股价来看，同程艺龙、途牛、美团点评近期都创出了新低，携程虽然没有创出上市以来的新低，但也创出了3年来的新低。考虑到每家企业都有优势和不足，那么，投资者到底最青睐哪家企业，还得时间来给出答案。

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